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MSCI關於將中國A股納入指數的新建議

以中港股票互聯互通為中心的新建議

Jackie Choy 30/03/17

MSCI關於將中國A股納入指數的新建議
MSCI於2017年3月24日發佈的「中國A股可能納入指數諮詢文件」(Consultation on China A-Shares Potential Inclusion,只有英文版本),公佈了將中國A股納入其環球股票基準的新建議。新建議的重點如下:

合資格股票範圍

  • 符合納入指數條件的股票只包括可經滬港通和深港通涉足的大型公司。(在原本的建議中,符合條件的股票包括所有符合MSCI全球可投資市場指數(GIMI)規則的大型、中型和小型股票)。
  • 此範圍將排除同時有H股為MSCI中國指數成份的A股。(原本建議有包括這些股票)。

 

如何處理停牌股票

  • 將停牌超過50天的證券剔出指數(和原本建議一樣)。
  • 在過去12個月內停牌超過50天的證券將不符合列入指數的資格(新規則)。

 

指數重整:與企業事件有關和季度更新

  • 指數會按季度或因應企業事件進行重整。如果事件發生或重整的日期剛好為兩地互聯互通市場的假期,或遇上因每日額度達至上限而停市,重整將會順延一日執行。
  • 由於投資者不能透過滬港通和深港通參與首次公開發行,所有指數不會納入A股的首次公開募股(IPO)。

 

外匯

  • 指數會以離岸匯率(CNH)計算。(原本建議使用人民幣在岸匯率)。

 

在新建議下,可能列入指數的A股數量將減少到169隻,遠低於去年議案的448隻。這將導致A股分別佔MSCI中國指數和MSCI新興市場指數的1.8%和0.5%,比例約為原本建議的一半左右。

2016年6月,MSCI宣佈不會將A股納入MSCI新興市場指數,同時表示:(1)投資者普遍強調需要一段時間觀察並評估在2016年2月推出的QFII額度分配、資本流動政策變化,以及新的停牌政策的效用;(2)20%的每月贖回限制仍然是投資者在買賣基金等產品時面對的一大障礙,必須妥善解決;(3)中國交易所對涉及A股的金融產品進行預先審批的限制仍未解決。新建議似乎解決了前兩個障礙,而MSCI在2017年3月24日的諮詢文件指出當局正在與中國交易所進行討論,試圖解決第三個障礙。

影響
由於新文件建議指數納入滬港通和深港通計劃下的股票,固環球投資者應更容易投資於MSCI新定義的「中國」市場。具體來說,追蹤受影響指數(如MSCI中國指數和MSCI新興市場指數)的ETF,將能夠通過互聯互通計劃更自由和輕鬆地接觸相關股票(儘管計劃有每日投資額度限制),而無需ETF供應商申請為QFII/RQFII。

截至2017年2月28日,MSCI中國A股國際指數(自由流通調整市值加權指數,按自由流通調整因子(Foreign Inclusion Factor)計算、受外國投資者的所有權限制)佔MSCI中國A股指數市值的78%。我們估計在新建議下被納入指數的A股只佔MSCI中國A股指數的37%。根據我們的估計,計及同一公司的H股和A股,這些股份佔MSCI中國指數的59%,以及MSCI中國A股國際指數的76%。由於新建議將合資格納入指數的股票限制為在滬港通和深港通下的大型股票,固不能全面代表中國整體股票市場。

 

假如MSCI的新建議於2017年6月通過,修訂可能在2018年6月執行。

作者簡介 Jackie Choy

Jackie Choy  

Jackie Choy為晨星的亞洲交易所買賣基金研究總監,負責管理香港、新加坡及台灣等亞洲地區的ETF研究。