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聰明啤打基金不一定聰明

並非所有策略性啤打基金都有投資價值。投資者要留意產品的透明度、投資組合建設方法和費用。

Alex Bryan 18/01/18

「聰明啤打」策略是指經過挑選證券、採用特別的權重方法或混合兩者來試圖跑贏市場或實現特定目標(如提高收入或降低風險)的指數基金。

它們帶有主動性質,因此必然會經歷強勢和弱勢表現週期。你必須以一個主動基金管理的心態了解和評估這類策略,並且耐心渡過整個週期。

雖然個別聰明啤打基金有其優點,但名過其實也不少。因此,Morningstar會以「策略性啤打」稱呼此類投資,以免誤導投資者。

市面有不少種類的策略性啤打基金,大部份會選擇持有具備在歷史上能跑贏大市的特性或因子的股票。這些特性包括估值偏低、近期表現強勁(動能)、低波動性、高盈利能力和市值小。不過,持有因子並不能保證這些基金都能成功,投資者必須小心比較產品。

以同一種因子為目標的基金,可能會有非常不一樣的表現。表現可能取決於基金如何量度因子、有多積極地追求因子,以及採取哪種權重方式。

理想的特質
最好的策略性啤打基金應該是低收費、透明度高、能有效捕捉因子好處,並有採取措施以盡量減低投資組合的周轉率和風險,如過度集中於個別行業或國家。

策略性啤打基金往往比傳統指數基金收費更高,但投資者並沒有理由要為此類產品付出高額費用。因為它們是基於規則的策略,不會比追蹤標普500的產品需要更多人為干預。現時,美國許多策略性啤打基金的收費低於0.30%,與低費用的指數基金水平相約。

透明的指數建構方法會讓我們了解基金是否能有效捕捉因子,以及其投資組合成份和即時表現。

多樣化
沒有因子會在所有市場環境下都能發揮作用,但不同因子策略可以相輔相成。例如,當動能股表現差時,價值股通常表現良好,反之亦然。因此,持有多樣化的因子策略組合可以減低長時間表現欠佳的風險,這可以透過投資多個單一因子策略或多因子基金做到。兩種方法都可以減低投資組合的風險,但後者能夠保持較高的因子特性。多因子基金不一定持有任何單一指標看上去最好的股票,而是會挑選具綜合特質的股票。這種做法比投資多個單一因子基金好,因為不同因子基金的持股很少重疊,會削弱投資組合層面的風格特性。

並非所有策略性啤打基金都有投資價值。投資者要留意產品的透明度、投資組合建設方法和費用。即使是最好的策略也不會永遠有好表現。持有多樣化的因子策略有助減低風險,令投資者更容易堅持長綫投資,從而提高成功的機會。

作者簡介 Alex Bryan

Alex Bryan  

Alex BryanMorningstar的被動策略研究總監。