科技股實際上並不完全專屬於成長型股票基金經理的投資領域（在S&P 500指數中，科技股佔了20%的比重），但若與均衡型以及價值型基金相比較，科技股在成長型基金中仍佔了較大的投資比重。科技業的龍頭股，如蘋果電腦以及Google的最大股東皆是成長型基金，在Morningstar成長型股票型基金當中，科技股約佔總資產四分之一的比重（約為26.4%）。

隨著蘋果電腦從一間以技術研發導向、持有大量現金的企業，轉型為一間支付股息的公司，價值型與均衡型基金也逐漸增加其對科技股票的投資比重。在Morningstar價值型股票型基金組別中，科技股所佔的比重約為12%，這個數字不僅是5年前（5.5%）的兩倍以上，也遠高於10年前科技股所佔的6.1%的比重。價值型基金增加科技股票投資比重的狀況，在大型以及小型股票型基金中尤其明顯，這些基金在過去5年以及10年對科技股的平均配置比重僅為3.4%以及4.4%。

透視科技股

事實上，價值型的基金經理並非刻意著重投資於科技股，他們只是遵循投資於，符合他們嚴格的基本面與證券評價價值篩選條件的公司，而投資組合中各產業的投資比重則為個股選擇後的結果。

整體而言，科技股目前的證券評價價值相當具吸引力。儘管近期科技股已出現一波上漲走勢，但目前科技型基金平均的本益比僅較S&P 500指數稍高，其平均的價格/帳面價值比率，以及價格/銷售比率則較S&P 500指數來的低。僅管如此，科技股票型基金的幾項成長性的衡量指標仍有優於S&P 500指數的表現。整體科技股票型平均的銷售、現金流量、帳面價值成長比率皆遠遠超過S&P 500指數45個百分點以上。在理論上，股價的表現將會追隨公司的盈利成長表現，因此對於價值型投資者來說，科技股相當具有投資吸引力。

再則，對於青睞財務體質健全、股價遠低於企業內含價值的價值型股票投資者來說，科技產業的基本面更格外具有吸引力。科技型股票不僅具強勁的成長特性，相較於S&P 500指數，科技股票型基金的持股標的，整體而言也具有較佳的財務體質，且獲利能力也較高。除此之外，它們的現金回報率以及自由現金流量殖利率也較高，這顯示了科技型基金傾向投資於資本效率較高，績效表現也較為優異的公司。

根據Morningstar股票研究團隊的統計數據顯示，在一般科技股票型基金中，具經濟護城河的公司所佔的比重，較S&P 500指數來的低。不過，具可持續性競爭性優勢（經濟護城河）所佔的比重仍高達85%，而在S&P 500指數當中，具經濟護城河的公司則約佔91%。

偏離投資宗旨?

不過，值得投資者留意的是，證券評價價值具吸引力，並且擁有強勁基本面的股票並不一定能在所有的市場時期中，都有勝出的回報表現。舉例來說，在2009年市場大幅反彈時期，風險性較高的股票回報表現便勝過獲利能力與財務體質相當強勁的公司。

投資者也許會對價值型與均衡型基金加碼科技股的情況感到困惑，並認為這些基金的經理人偏離了基金的投資宗旨，因為他們變得越來越著重於成長型股票的投資配置。但事實上，我們卻發現在科技產業當中，可能存在著越來越多具有深度價值的藍籌股。

Shannon Zimmerman為Morningstar美國基金研究部副總裁

（本文由Morningstar美國撰寫，Morningstar台灣編譯）