在雷曼倒閉五年後，Morningstar的投資專家再次提醒我們從金融危機得到關於流動性、槓桿率、投資規模及投資情緒等種種教訓。

Morningstar.com網站編輯Jason Stipp訪問了以下專家：

- Heather Brilliant, Morningstar環球股票與信用研究部副總裁；

- Russ Kinnel, Morningstar互惠基金研究總監；

- Scott Burns, Morningstar基金研究總監；

- Robert Johnson, Morningstar美國經濟分析研究總監；

- Don Phillips, Morningstar 研究部主席；

- John Rekenthaler, Morningstar 研究部副主席

下文為訪問內容摘要。

Jason Stipp: 五年前，雷曼銀行的倒閉讓本來已岌岌可危的次按危機全面爆發成金融海嘯，環球市場動盪，投資者的資產組合亦受摧毀。五年後，金融系統穩定下來，市場屢創新高，經濟增長雖然緩慢，但仍能維持在增長的軌道上。從過去的五年，我們得到了甚麼教訓？我們應該學會甚麼？

Heather Brilliant: 我認為其中一個最重要的教訓是「槓桿」。金融海嘯發生時，市場對企業負債比例的關注太少，也沒想到如果經濟衰退或有突發事件，對那些公司槓桿比例過高的公司會有甚麼影響。結果，許多投資者都從痛苦的自身經歷中學到，槓桿可以令你的資產化為烏有。我相信投資者對槓桿的了解愈多，長遠來說對他們愈有利。

Russ Kinnel: 周詳而明智的計劃可以通過最壞危機的考驗。如果只看短期，市場、經濟以至投資組合往往比我們想像的脆弱；但長遠來看，它們又會比我們想像的更有韌度。有好規劃並能堅持到底的投資者，往往能夠走出危機。沒有好計劃又恐慌的人總在危機中受害最深。

Scott Burns: 我不知道有多少人得到這教訓，但我認為最重要的教訓應該是有關「個人流動資金」的。金融危機受害最深的人，就是因為個人流動資金不足或抗跌力過弱，因而只能帶著虧損離場，無法乘著危機後反彈獲利。

不少人在出事以前，都誤以為自己的投資具有足夠流動性。他們沒有意識到，自己的房子或小生意等已鎖死本身的大部份資金。當市場持續下跌，他們的投資組合損失愈來愈多時，就惟有以低位賣出流動性最高的資產。投資者應該記著，應付金融危機的重要條件，是你必須有能力在金融危機中繼續買入或持有資產，以重新平衡組合。有好策略的投資者，在金融危機中只會承受帳面損失，並待市場反彈時從中獲利。

Robert Johnson: 我認為這次的經濟衰退和復甦與以往並不一樣。投資者應該學懂，歷史上每一次的經濟衰退和復甦也是與別不同的。這是一次嚴重的衰退，因此在經濟開始復甦時，我們都預期這將是一次高速的反彈。在典型的經濟衰退中，聯儲局會收緊貨幣政策以遏止通脹。但這亦會拖垮如汽車及房地產等敏感行業。約6個月後，聯儲局會稍為放寬政策，經濟會隨著利率回落而重上軌道。這是自二戰以來，十次中有九次如此的典型模式。然而，由於這次危機主要是由金融引發，令經濟恢復的速度變為史無前例般緩慢。

不過，經濟復甦緩慢不一定是壞事，因為那可以是更可持續的經濟復甦。到目前為止，房地產行業只是稍微恢復，GDP增長亦非常輕微，前面還有很大的經濟進步空間。

Don Phillips: 我覺得最大的教訓，是市場會將太多信息扔向你。我們已聽過太多雷曼銀行倒閉如何嚴重，或這是我們有生以來經歷過最可怕的危機等等，但對我來說，其中一個最有趣的說法，是美國先鋒集團（Vanguard）提出的聲明，指2011年秋天時他們管理的401（k）賬戶平均餘額比在金融海嘯發生前還要高。

其實你只需要做好幾樣事：持有多元化的投資組合、系統性地平衡投資組合、持續採用平均成本法，不會發瘋似的進進出出市場，你還是可以從一生中最嚴重的金融危機倖存下來的。

John Rekenthaler: 雷曼事件帶來的最大教訓，是一個錯誤的教訓——它教導了投資者要害怕。對於股票投資者來說，雷曼倒閉當然是令人震驚和可怕的事件，它讓我們成為一個「面對投資臨陣退縮」的國家。從那時起，人們都怕了股市，甚至毫不察覺過去一段時間的隱形牛市。無論股市表現多好，人們始乎總認為我們還不是做得太好。

而我們應該學會的教訓，是我們應該無所不用其極地將情緒屏除在投資以外。不只是恐懼，在牛市中貪婪也同樣有害。

Jason Stipp為Morningstar.com網站編輯。