（數據截至9月25日）

在第二季尾，Morningstar研究範圍內的所有股票之價格/公平價值比平均為94%，但截至第三季末該比例已上升至102%，顯示目前整體股票價格被市場稍微高估。

儘管目前市場較為關注利率走勢，但我們仍一如以往地認為選擇股價被低估而且具有競爭優勢的公司（而非猜測總體經濟趨勢）才是長期能夠賺取超額回報的最佳辦法。股價走勢不會永遠完全反映公司基本因素，而我們對目前整體市場被高估的情況並不感到意外。

社交媒體類股在第三季表現亮麗，但我們認為科技股的價值已被市場高估。另一方面，能源、基本物料、通訊服務及公用事業股的價格則有較大折價。另外，我們認為歐洲股票市場仍然是最被低估的地域市場。

自今年9月份，金融風暴發生剛好整整五年。自2008年9月以來，市場出現了大幅的變化，美國標普500指數及道瓊斯工業指數雙雙創下歷史新高紀錄，加上利率持續維持在極低水平，使得大部份的投資者都能因大量的廉價資金而受惠。Morningstar債券分析員David Sekera表示，長期來看，「無論美國聯儲局在中短期內是否會開始削減資產收購規模，我們都預期利率水平將會持續回升，而考量通脹後的實際回報率會回到歷史平均水平」。但我們並不認為利率會在短期內快速回升，或迅速地反映Sekera的長期觀點，因為美國聯儲局已清楚地暗示將會持續寬鬆的貨幣環境。

綜觀市場上針對宏觀經濟形勢與利率走勢的言論後，我們依然相信｢著重於公司基本面的研究，並找尋出股價被市場低估的好公司｣是較佳的投資策略。Morningstar StockInvestor編輯Matthew Coffina表示: 「我持續專注的目標只有一個：找出競爭優勢強勁、持續增長而且股價合理的公司。至於美國聯儲局的貨幣政策動向，則留給其他人去猜測」。

在檢視Morningstar分析員研究範圍內的股票之後，我們發現目前能源股具有較大的折讓，其股票價格/公平價值約為91%，其次則為基本物料與通訊服務類股，其股票價格/公平價值皆為94%，而公用事業類股的股票價格/公平價值則為95%。

科技類股則是最被市場高估的行業股，其股票價格/公平價值為114%。不過，Morningstar科技股票研究總監Peter Wahlstrom指出，科技股中仍存在一些投資機會，例如具有四星星號評級的Apple與Oracle。另外，社交媒體及流動裝置廣告近來亦引起市場廣泛的討論，其中以Twitter IPO的消息最受到市場關注，但我們認為該類型股票可能已被市場高估。工業與週期性消費股亦持續被高估，這兩類型股票的股票價格/公平價值皆為107%。

從地理區域的角度來看，歐洲股市仍持續是最被市場低估的區域市場，而澳洲及紐西蘭、亞太市場、北美等區域的股票價格則皆與公平價值較為接近。

Lauren Migliore, CFA, 為Morningstar跨行業股票研究總監。