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2014年1月A股市場估值分析
Morningstar股票分析員 2014-02-12

市場整體情況

1A股市場有升有跌,滬深300股票指數下跌5.47%,其中大盤、中盤股跌幅明顯。中小板和創業板在IPO高價帶動下大幅上升,主題、資金面維持中性偏緊亦促使資金追逐兩個板塊。A股市場的估值回落,A股整體市盈率為12倍,維持於歷史中等偏低水平。剔除銀行股後的A股市盈率為20倍,徘徊於歷史中等水平。從股票風格角度看,創業板估值反彈,並維持歷史66倍較高水平。其餘主要市場指數處於歷史偏低或合理範圍。從股息率角度看,藍籌股的股息率處於歷史較高水平,中證100指數股息率接近4%,滬深300指數股息率也超過3%。行業板塊表現嚴重分化,形成低估值行業板塊低迷,高估值行業繼續高歌的情況。高成長性和周期性行業估值差異再次被拉開。

展望後市,我們維持結構性行情主導市場判斷。在經濟方面,目前市場普遍預計明年經濟增速回落。從最新經濟數據趨勢看,經濟增速穩定性存疑,增加市場對經濟實際情況與2014年預期先升後回落出現差異的憂慮,可能影響大盤未來表現。在政策方面,市場逐步轉向關注3月政府會議期間的具體政策方向。在資金面方面,我們預期農曆新年後資金成本將回落,但降幅有限,資金面整體難言寬鬆,對股市支持不足。這或給中小盤股更多操作空間。從估值角度來說,不考慮銀行股,A股市盈率保持在歷史中等水平(結構性),但在經濟調整期,大盤估值中樞大幅提升動力不足。從盈利增速角度,券商預期2014年盈利增速較快行業仍集中在新興、高成長性行業;但相比2013年盈增預測值,部分行業包括鋼鐵、建材、信息技術、電子、公用事業等增速均出現相對明顯的下滑。未來高估值行業的實際增速和預期的差異或成為這些行業整體繼續高歌的阻力。行業之間以及行業內部個股表現分化漸明顯。

行業板塊估值

1月份的行業板塊分化嚴重,低估值行業板塊低迷,高估值行業則繼續高歌。高成長性和周期性行業估值差異再次被拉開。傳統週期行業、消費行業跌幅明顯,例如採掘、鋼鐵、建築、金融、地產、食品飲料;相反輕資產行業如信息服務、信息設備、電子等升幅較大。從估值角度,週期性、傳統消費類行業估值水平處於歷史較低水平。此時,投資者可以更關注估值合理的傳統消費品和政策相關的行業板塊。