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汽車行業恢復加速

這個星期,Morningstar美國編輯Jeremy Glaser邀請到專門零售及服務行業排名第一的高級股票分析員David Whiston來討論他對專門零售及服務行業發展動向的看法。

Jeremy Glaser 08/06/12

在未來數週,我們將陸續推出「最佳分析員」系列訪問。這個星期,Morningstar美國編輯Jeremy Glaser邀請到專門零售及服務行業排名第一的高級股票分析員David Whiston來討論他對專門零售及服務行業發展動向的看法。



(David Whiston)

Jeremy Glaser: 這裡是Morningstar,我是Jeremy Glaser。Morningstar最近有六名股票分析員入選華爾街日報最佳分析員。今天我們邀請到的是Dave Whiston,Morningstar高級股票分析員,他已經連續兩次在專門零售及服務行業獲得第一名。

Dave,歡迎你的到來。

David Whiston: 感謝你的邀請。

Glaser: 首先,祝賀你再次獲得最佳分析員第一名。

Whiston: 謝謝你。

Glaser: 讓我們先談談你對本行業的展望。專門零售業包括你最擅長的領域汽車銷售。汽車行業最佳有什麼新動向?銷售業績真的又開始吸引投資者了嗎?

Whiston: 我們所看到的2012年終於是我多年預測的本行業全面無障礙恢復的一年。這個恢復進程終於開始展開。2009年,在雷曼兄弟破產的一年以後,我們的新車銷售額跌倒低谷,只有1,040萬輛車售出。接下來兩年分別漲到1,160萬輛及1,280萬輛。

今年我們預測銷售額能達到1,380至1,420萬輛。我們原本以為這個預測位於高端,而現在我們認為我們更可能位於預測的低端,因為我們看到這個行業預測達到1,400萬至1,450萬輛之間,甚至某些地方高達1,480萬輛。

理由是,自去年起,我們實際上已經開始看到市場的恢復的跡象,但是隨後日本發生了核爆炸,供應鏈突然中斷,尤其是半導體組件。當豐田和本田終於跟上產量進度,泰國又出現了可怕的洪澇災害。

2011年暫緩了恢復的步伐,而現在我們看到恢復勢頭高漲。每個月的銷售額都好過舊車換現金銷售額。舉個例子,就在最近4月份我們的年化銷售額就能達到1,440萬輛。

Glaser: 這些公司裡面有贏家和輸家嗎?有沒有一些公司銷售額特別高而也有正在掙扎的公司?還是整個行業都取得了進步?

Whiston: 去年的贏家肯定是底特律三大汽車製造商以及韓國現代。而在2012年,我們可以看到一個重新平衡的局面,因為去年的輸家是因為沒有足夠產品來賣的日本。今年日本則開始利用庫存全速發展。豐田已基本恢復。本田有望在第二季度,也就是本季度某個階段恢復。

2012年,我們同時看到汽車製造行業由來以久的問題:行業惡性競爭非常激烈。它是一個資本非常密集的行業,幾乎每家公司在每種車輛類型中都有出色的產品。底特律不只是生產高耗油的SUV和皮卡以及醜陋的小汽車,底特律的公司現在也開始生產很棒的小汽車了。

有些消費者可能不相信我剛說的這些話,但是你們可以去展廳或者車展看看,仔細觀察雪佛蘭克魯茲、福特福克斯、福特嘉年華,或者看看韓國的現代伊蘭特。這些車型現在都可以和豐田花冠或者本田思域媲美。而幾年前則沒有這種說法。

Glaser: 聽起來你非常看好2012年的行情。對想投資於本行業的投資者來說,什麼是最具價值的投資呢?你自己會投資於什麼地方?

Whiston: 我的研究的確包括了部分供應商、很多的汽車製造商以及原始設備製造商和所有的零售經銷商。華爾街日報給我的提名是屬於零售方面,但是比較諷刺的是我沒有在零售方面看到很大的價值。即使數據模型顯示利潤空間超過現有水平,我依然不看好這方面。看過這個訪談的人或者讀過我的研究報告的人都知道,我非常看好通用和福特,我現在依然看好這兩家公司。而且我認為這些股票相當的便宜。

還有一些歷史遺留問題,特別是通用汽車,它和政府所有權的問題搞得相當複雜。但是這家公司正以個位數的市盈率交易。通常情況下,你可能會說你不想買一個低市盈率的週期性公司,但是這些公司現在還沒到高峰盈利時候。請記住這些傢伙的大部分收入來自美國。如果你看看它們的10-K報告,如果你不相信我,即使他們正向全世界買車,而且你成天聽他們說中國,中國,中國,他們大部分的收入來自北美。他們大部分的收入來自美國。

這些公司現在還沒到高峰盈利的時候,因為美國的汽車行業還沒有到全盛需求水平。就像我說的,我們預測是1,380萬輛至1,420萬輛之間。可能我們最高能到1,450萬輛,但是我認為我們將會實現1,600至1,700萬輛。等到那時候,通用和福特將印出很多的錢。營業槓桿將雙向起作用。因此,我認為這些股票非常便宜。

如果你相信,日元兌美元會逐漸貶值,豐田將受益最大;而且我認為你將會看到豐田本年度稍後幾個季度將會有非常不錯的盈利,也就是該公司2013年財政年度。這是因為,豐田終於有很多產品可以出售,而且產品數量已經回歸到豐田的健康水平。

Gentex公司,一家我研究的零部件供應商,是非常有意思的一家公司,它沒有像通用和福特的歷史負擔,是美國汽車銷售恢復一種很好的形式。Gentex的股票代碼是GNTX。這家公司生產自動調光鏡;它佔有80%的市場。因此,如果你的車上安裝了自動調光鏡,很有可能是Gentex生產的。這家公司的所有的調光鏡都是在美國密歇根州西部生產。它沒有債務、沒有撫卹金、沒有工會,其資產負債表上的現金和投資4美元一股;該公司生成大量自由現金流。

Glaser: 好的,Dave,非常感謝你的推薦。再一次祝賀你獲獎。

Whiston: 謝謝你。

Glaser:這裡是Morningstar,我是Jeremy Glaser。

本訪問中提到的股票

GM

General Motors Co

GNTX

Gentex Corporation

F

Ford Motor Co

TM

Toyota Motor Corp

HMC

Honda Motor Co Ltd

訪問視頻,請按

譯者:Dena He, Editor

作者簡介 Jeremy Glaser

Jeremy Glaser  

Jeremy GlaserMorningstar.com編輯