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美國企業收益將會下滑?

美國企業所公佈的第三季財報表現相當令人感到失望,這意味著美國企業的收益增長將可能會開始放緩。

Jeremy Glaser 05/11/12


在美國經濟緩步復甦的這段期間內,企業收益一直都是市場所關注的焦點。雖然經濟前景相對黯淡,但美國企業收益卻連續好幾季都有優於預期的表現。但這樣的趨勢將會反轉嗎? 基本上,截至目前為止美國企業所公佈的第三季財報表現相當令人感到失望,這意味著美國企業的收益增長將可能會開始放緩。

 

整體而言,大部分的美國大型企業能良好地應對經濟衰退的總體環境,在盈利大幅下滑及未來前景不確定性較大的情況下,大部分的公司皆採取了防禦性的策略,包括裁員、關閉虧損的部門、償還債務,以及募集額外的資本。這些舉動不僅能夠幫助公司渡過最糟糕的經濟衰退期間,同時也為將出現改善的經濟情勢作好準備。在經濟逐漸開始復甦的情況下,組織精簡、效率較高的公司往往能夠大幅提升它們的利潤利潤,縱使它們的盈利增長仍處於較為疲弱的狀態。從下表中,我們可以明顯觀察到美國企業收益已上升至相當高的水平,而美國企業收益佔GDP的比重也達到了歷史新高水平。而圖中灰色的部份則代表了美國經濟衰退的期間。



然而,偏高的企業收益水平卻難以持續下去,因為公司最終將需要僱用更多的員工、投資於更多的設備,同時也會面臨新的競爭對手。因此,許多市場專家預期美國企業的收益將會出現回調,不論未來經濟復甦的力道是否強勁,美國企業的收益勢必會出現下滑。雖然光是觀察企業盈餘能取得的資訊有限,但從過去兩週內美國企業所公佈的財報來看,美國企業收益已開始面臨下滑的壓力。

 

企業收益面臨下滑壓力

截至目前為止,美國企業第三季的收益表現仍然不算是太過糟糕。根據FactSet的數據顯示,目前S&P 500指數的成份股中(截至2012/10/21),已有98間公司已公佈企業財報,其中有70%的公司收益表現優於分析員的預期。然而,在這98間公司當中,僅有42%的公司盈利超過預期(對照過去四年同時期的財報,平均有59%的公司盈利優於預期)。過高的預期、匯率損失是造成一部份公司的盈利未能達到達到預期的原因,而另外則有一部份公司的盈利確實出現了下滑的跡象。事實上,大部分的美國企業已盡其所能地削減公司支出,隨著企業盈利的下滑,公司收益也可能會隨之下滑,因為美國公司已難利用更進一步的削減支出,來維持企業收益的增長。

 

Google所公佈的企業財報,是最受到市場關注的焦點之一, Google公佈的第三季收益、盈利皆低於預期,而Google為了推出新的平板產品,以及進行新的投資計畫而花費了龐大資金,導致其營運費用大幅增加,也令市場感到失望。Morningstar的股票分析員Rick Summer認為隨著Google將盈利主力從搜尋入口網站的廣告逐漸轉移至其合作夥伴的網站、軟體及硬體,未來Google將會更加難以提升其營業槓桿與利潤。另外,今年第三季財報表現不佳的科技公司並不僅有Google,事實上,微軟(Microsoft)以及英特爾(Intel)在推出Windows 8之前,也都明顯遭受到個人電腦銷售增長放緩的負面影響。

 

除了科技股之外,其他產業也有相當多財報表現不如預期的公司。例如,麥當勞以及Chipotle Mexican Grill第三季的盈利皆低於市場預期。另外,石油服務公司的收益能力也出現大幅下滑。Baker Hughes 北美區第三季的利潤率僅有10.5%,較上一季下滑了300點子,而Schlumberger以及Halliburton的利潤率則分別較上一季下滑的230以及660點子。

 

環球經濟增長疲弱是造成一些企業財報表現不如預期的原因,有一部份公司則是受到產品週期或其他特殊因素的影響。另外,有些公司第三季財報表現會不如預期,則是因為公司先前持續有優異的收益表現,導致市場對其財報有過高的預期。不過,這在某種程度上,也意味了企業收益已達到相當高的水平,因此公司收益將會開始出現回調的跡象。此外,第三季疲弱的銷售數據也顯示企業收益將面臨下滑的壓力,即使公司利潤並不會驟降至歷史平均,但未來幾年內企業的收益率也可能會出現下滑趨勢。

 

Jeremy GlaserMorningstar美國網站市場編輯

編譯:Morningstar Editorial Team

作者簡介 Jeremy Glaser

Jeremy Glaser  

Jeremy GlaserMorningstar.com編輯