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Benz:2014年的4大投資驚喜

Morningstar個人理財總監回顧債券表現、油價下跌、Bill Gross離職等投資界大事。

Christine Benz 06/01/15

Jason Stipp我是Morningstar的Jason Stipp。隨著2014年結束,讓我們回顧去年投資市場一些出人意表的大事。今天我們請來Morningstar個人理財總監Christine Benz。

Benz,歡迎你。

Christine BenzJason,很高興來到這兒。

Stipp 2014年的驚喜不少。某程度上,這是動盪的一年,好些事情都讓我們措手不及。第一個驚喜,也是你口中最大的驚喜——債券表現。

Benz不錯。過去數年債券投資者對資產表現一直如坐針氈。如果你在2014年開始時告訴我長期政府債券會在年內上升20%,我都會非常非常驚訝。現在市場只有很少人仍要求收益率進一步下降,惟事實上這卻在發生。這對所有債券基金都有正面影響,尤其是高品質和長綫的債券投資組合。

另一件讓我和許多人都驚訝的事,是巴克萊綜合指數的表現跑贏了不少活躍的中期債券基金。不少人認為它過於偏重政府債券,而且收益率微薄。但實際上對債券投資者來說,在2014年持有這基準非常不錯。

Stipp我還要指出,不少主動式基金經理都因為擔心利率上升而縮短組合的久期。他們大概也對此感到驚訝。

Benz除了縮短久期,我們也看到很多債券基金經理選擇企業債券和其他債券而放棄政府債券,偏偏政府債券卻強勢反彈。大部份主動式基金並未持有許多政府債券。

Stipp另一個在2014年底出現的大驚喜,是油價下跌及有關影響。我並不認為有人能預料此事。

Benz對,我相信沒有人能夠預料此事,包括我在內,亦想不到油價會如此迅速下跌。你可能想像到,在油價下跌時,與能源相關的投資,無論是股票和基金都會受壓。一些偏向價值型的基金亦然,因為相比偏向增長型的基金,它們往往更著重投資於能源領域。

還有一件事,是連我們團隊內一直密切監測油價的分析員Sumit Desai亦始料不及的。Desai長期研究高收益債券市場和石油價格的相互影響,因為能源公司往往是低質量債券的大型發行商,而且明顯會受到能源價格下跌的影響。亦因為此,儘管高收益債券在2014年表現不錯,但在第四季度亦因為油價下跌而遇到一些麻煩。

Stipp雖然油價下跌拖累了部份市場表現,但它同時亦為世界其他地方或經濟體帶來好消息。

Benz不錯。譬如新興市場就是油價下跌的得益者,這些國家往往是石油和其他能源產品的進口大國。另外,儘管高收益債券正身陷困境,但隨著能源價格回升,高收益債券亦可能有不錯的反彈。

Stipp市場在2013年大幅攀升,我們本來並不預期升勢會在2014年延續,實際上標普500指數卻做到了。

Benz是的,我們看到標普500指數的表現非常強勁,一般主動式基金經理,甚至是大型股票基金亦難以跑贏其表現。但我不認為標普500指數的表現會持續勝於主動式基金。這不是一向的常態。

Stipp但在過去一段時間,我們明顯看到個別市場的表現出現分歧。

Benz我知道不少人會想,「買入被動式產品這個大趨勢是否適用於所有股票型資產?」2014年正好告訴我們「不是」。正如你所說,不同市場的表現差別很大,譬如小型股票就大幅跑輸大型股票。

如果你看同一市值規模內不同風格的基金,它們的表現差別則較少。我們沒有看到價值型基金明顯跑贏增長型基金或類似的趨勢。至於在美國和海外股票之間,我們則看到非常不同的表現。

Stipp不過,這提供了一些讓你再平衡投資組合的時機,讓你把資金轉移到那些在過去一段時間表現較差的資產類別。

Benz對。這往往是投資者再平衡投資組合的好時機。對於許多投資者而言,再平衡就是減少組合的股票比例;但對於希望調整股票配置以保持回報水平的投資者來說,他們或許可以考慮海外股票。因為我們看到以美國為中心的投資和外國股票投資的表現在去年出現相當大的差價。

Stipp最後一個2014年的驚喜,也是基金界的最大新聞——Bill Gross離開PIMCO轉投Janus。

Benz對。我記得當消息在那個星期五早上傳出後,我們所有人的電子郵箱都收件不斷。基金界出現這種大新聞,真是十年一遇。上一次基金界有這種大新聞,也許已是00年代初期的基金交易醜聞。Gross已經70多歲,我想大部份人也預計他快將退休,而且是在PIMCO退休,畢竟PIMCO是他一手建立、一直保持緊密關聯的公司。

因此,當大家聽到Bill Gross在離開PIMCO後要去Janus管理一隻新基金,難免出乎許多人的意料。坦白說,在Gross離去後的幾天和幾星期後,PIMCO總回報基金(PTTRX)的資金流出速度也令我驚訝。

我很少在短時間內作出投資決定,尤其是投資基金時,通常我們都會有足夠的時間去決定下一步怎樣做。但這次有許多投資者很快就撤離基金。我想他們可能是憂慮基金會出現贖回潮,影響基金回報。但考慮到PIMCO總回報基金的其他條件,以及其具經驗的分析員團隊,我實在對資金流出的速度感到驚訝。

Stipp對,而我們的分析員團隊一定會繼續密切留意這個驚喜。這是一個多事之年,而Christine,你的見解一如既往對投資者有很大的幫助。再次感謝你到來。

Benz謝謝你,Jason。

Stipp我是Morningstar的Jason Stipp。多謝收看。

 

作者簡介 Christine Benz

Christine Benz  

Christine BenzMorningstar個人理財總監。