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亞洲股票 — 南北分水嶺?

隨著投資者的目光從東盟市場轉至北亞,早前於香港出席第二屆泛亞Morningstar投資會議的講者於亞洲股票座談會上概述他們對亞洲股市的展望、分享他們在何處尋找投資機會,以及評論了一些區內的結構性發展。

Germaine Share 30/06/15

隨著投資者的目光從東盟市場轉至北亞,早前於香港出席第二屆泛亞Morningstar投資會議的講者於亞洲股票座談會上概述他們對亞洲股市的展望、分享他們在何處尋找投資機會,以及評論了一些區內的結構性發展。

首域盈信大中華投資總監劉國傑、安本資產管理投資總監張美霓以及富達投資組合經理Dhananjay Phadnis於座談會上分享對亞洲股市的看法。目前劉國傑管理四個獲Morningstar基金研究評級為金的基金,其中包括首域亞洲股本優點基金。張美霓是獲銀評級的安本環球亞太股票基金的管理團隊的重要成員。Phadnis管理獲銅評級的富達基金—東南亞基金。

亞洲股市展望
座談會開始時,與會者先進行了一次現場投票,結果顯示在美元走強和聯儲局可能加息的環境下,在場人士普遍謹慎看待亞洲股市的前景。Phadnis指出歷史上強勢美元與商品價格疲弱有關,以往為新興市場帶來負面影響。不過他亦指出,自聯儲局開始退市以來,印度和中國等亞洲國家已開始進行了一系列改革,令亞洲相比如俄羅斯和巴西等其他新興市場有更好的根基。

劉國傑分享對利率的看法,表示利息已經「過低得太久」,當加息終於發生時,其上升速度將會比預期更快。因此,他和他的團隊對於會在利率上升時受壓的國家和公司特別謹慎,如那些槓桿過度或外匯錯配的。他補充,雖然市場充斥關於美國可能加息的討論,但世界各地許多國家,包括印度和韓國正在減息。這反映環球需求疲弱,導致其投資團隊難以找到具良好增長前景而估值合理的優質公司。

張美霓同意與會者的想法,認為投資者在亞洲進行投資應當謹慎。她認為利率上升時,普遍亞洲市場,尤其是與美元掛鉤的香港和新加坡,將會持續波動。從選股的角度來看,安本團隊著眼公司的資產負債表狀況和外匯倉位是否能順利過度目前的宏觀環境。

投資機會
三名講者接著討論在區內哪些市場尋找投資機會。Phadnis看好印度和東盟國家的強大人口和高速城市化,認為這些市場從中綫至長綫來看最有趣。相反,他認為中國渡過了一個非常疲弱的投資週期,但仍存有短綫投資機會。

張美霓對中國的看法較負面,從安本環球亞太股票基金相對MSCI亞太區不包括日本股票指數明顯持輕中國股票可見一斑。她認為中國股市以銀行股等金融股為主,而該行業備受影子銀行和不良貸款等問題困擾。相反,安本的投資組合長期持有如匯豐銀行和渣打銀行等香港銀行股票。她指出這些銀行的專營業務具價值,並有利用其不斷增長經營網絡作貿易融資,以擴大其核心業務。雖然兩間銀行在過去數年表現顯著退步,安本仍繼續持有大量倉位,張美霓更認為在改變中理解和支持管理層和董事會是非常重要的。

Phadnis則另有看法,他認為中國銀行業已經有一些改善跡象,譬如影子銀行的增長已明顯受抑制,而地方政府融資平台(LGFV)債券互換亦有助提高銀行的貸款質量。雖然如此,他關注利率市場化引致淨息差受壓的問題,因此整體持輕銀行股。

與安本類似,首域亞洲股本優點基金有限地持有中國股票。劉國傑同意張美霓的說法,並認為只看指數可能有誤導性。他在中國以外尋找到與中國相關的投資機會。例如,他基於自動化是中國的大趨勢而投資於一些日本的自動化公司。雖然消費必需品股在近年普遍不受歡迎,但劉國傑看好幾隻印度的消費必需品股。他認為印度人口年輕、中產階級崛起及如鞋和洗髮水等基本必需品的滲透率偏低,都是有利於行業的因素。

Phadnis同意這些結構因素對行業有利,並補充品牌強勁的消費必需品股票適合長期持有。不過,他發現此類股票大部分價格高昂,並已反映其增長潛力,而價格較便宜的二線消費必需品股票則往往流動性差。這保守的觀點反映於富達基金—東南亞基金相對MSCI亞太區不包括日本股票指數持輕消費必需品類股的配置。

結構性發展
在座談會的尾聲,三名講者談到亞洲市場的未來,並以改革為討論重點。張美霓看好印度的長期發展前景,指印度首相莫迪有兌現其承諾,包括減少燃油補貼和財政赤字。而印度的信貸供應較中國嚴格,令她相信印度公司的股票回報率和財政紀律較中國公司佳。不過,她認為隨著中國政府致力消除關稅和開放金融系統,中國的投資環境在長遠來說會有顯著改善,但改善速度會較緩慢。她預期中國將會在未來5年至10年成為一個更適合股票投資者的市場。

劉國傑同樣是中國和印度改革的支持者,但他提醒與會者在改革期間,如遏制貪腐等措施會拖累短期增長。他亦警告投資者不宜對個別政客有太高期望。他對中國國企改革的成效抱有懷疑,因為那些經歷改革的公司往往是質量差劣而且正在虧損的公司。另一方面,他看好日本的企業治理改革,但看淡南韓的改革。

在印尼方面,Phadnis對總統佐科威的上任感樂觀,但承認佐科威遲遲未有採取行動。儘管如此,他看好佐科威在任期開始時實施的燃油補貼改革,並期望在勞動市場和如執行土地徵用法案等基礎設施範疇看到更多改革。

儘管目前的環球經濟背景似乎不利於亞洲股市,三名講者繼續在亞洲的南部和北部尋找到投資機會,並對區內的長綫投資潛力感樂觀。

作者簡介 Germaine Share

Germaine Share  

Germaine Share為Morningstar高級基金研究分析員。