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川普當選對經濟成長的影響

減少貿易活動與移民或許會阻礙美國經濟成長,但公共建設支出將有助於刺激GDP表現,現階段若調整我們對美國的經濟預測,為時尚早

Robert Johnson 14/11/16

Jeremy Glaser:我是晨星美國的Jeremy Glaser。川普入主白宮會對美國經濟產生哪些影響?晨星美國經濟研究分析董事Bob Johnson與我們分享他的第一手分析。

Bob,謝謝你來。

Bob Johnson:很高興來此。

Glaser:首先,我們先談一下可能發生的政治情勢。你認為川普任內專注的事務領域會有哪些?

Johnson:在我們討論你的提問之前,我要強調一點,歐巴馬首次入主白宮之時,民主黨同樣也掌握參、眾兩院的多數權,然而,當時要通過各項法案就已不易。儘管,在他走馬上任之時,就準備好一連串的計劃,並完成美國健保(Obamacare)與刺激經濟計劃,而顯然的,刺激經濟計劃未如他所願。即便歐巴馬心中對想要落實的計劃充滿想法,仍需徵得參眾兩院多數人的支持才可執行,這並非簡單的任務,以至於他最後得到的,未必是所期望的結果。但是,川普對於一些議題已清楚表達改變的想法,而這些改變預計會對經濟產生影響。

Glaser:那麼就讓我們對這些構想進行討論。貿易是一個重要的議題,並且也是在競選過成中持續受到關注的議題。如果美國提出更多的保護主義政策,會產生哪些影響?

Johnson:的確,川普的保護主義政策,對我們貿易夥伴的影響,可能遠甚於對美國本土經濟的影響。但我想,美國貿易量的減少,也將導致全球經濟放緩。全球貿易、國際化專業分工,皆有助於全球經濟成長。但是,川普執政等同暗喻美國將不會延續整合各國具獨特性或專精長項的優點,並將重點轉向至「購買美國製造」商品的觀念上。貿易將成為重要課題,如果他築起貿易高牆,將會導致在美國銷售的[進口]商品價格更為昂貴。如果我們[美國]減少國際進口貿易量,進而拖累其他經濟體的經濟成長速度,造成我們出口隨之減少,甚至面臨更多來自各國的關稅限制。因此,貿易顯然是一個值得憂心的議題。而貿易佔美國GDP比重達12%,不是一個小數目,且在目前美國經濟已為低成長率的前提下,貿易出現問題,並非好事。而美國貿易逆差已擴大,進出口貿易在去年僅有些微的成長幅度。所以,川普提到的一些問題,確實已出現放緩跡象;但商品進口未見成長,則並非事實。

Glaser:接下來,讓我們討論移民問題,另一個代表性議題。我們已討論過美國可能出現勞動力短缺的問題。如果川普對非法移民真的做出限制,並積極打擊非法移民,你認為勞動力市場會出現哪些問題?

Johnson:沒錯,我們對勞動力問題一再討論,不過,可能只是蜻蜓點水。如果詳細看一個國家的移民政策,實際上是與企業成長表現緊密相關的。以日本為例,出於所有的現實理由,它們未開放移民,乃至於日本出現經濟負成長,且經濟不止失落十年,甚至幾十年。再看看歐洲,雖然條件較日本寬鬆,但仍然不是最佳的移民政策,且它們的經濟成長尚未對全球經濟表現有所貢獻。不可否認的,相較於日本與歐洲,美國的移民政策相對寬鬆,經濟成長也優於這兩個地區。你或許會再以澳洲與加拿大為例,他們的移民政策並未對經濟產生顯著的負面影響,那是受到原物料商品的支撐,即便如此,這些國家經濟成長也同時受惠於相當高的移民人數。

Glaser:再來,我們討論公共建設支出。這是我們認為不論誰當選,都可能會被提出的議題。共和與民主二黨都對此有一定程度的支持。你認為哪些領域會出現規模性的公共建設支出?這些支出又真能對經濟產生實際影響嗎?

Johnson:觀察哪些領域會有規模性的公共建設支出、這些資金將如何運用,將會非常有趣。但是我認為全球普遍相信,貨幣政策與負利率都不足以刺激經濟再次成長。試想,你要怎麼做?有很多方式可做,但方式之一,就是仰賴政府興建公共建設,提供更多就業機會,幫助不同層級的民眾順利找到工作。顯而易見的,公共建設支出會是相當正面的議題。但問題是,我們要從哪裡取得資金?這對許多國家來說,是相當頭大的問題。增加公共建設支出是各國人民所樂見的,但每個國家的預算支出都捉襟見肘,且沒人願意面對更多的稅賦支出。

Glaser:談到稅收,降稅是川普可能聚焦的另一個議題。其實,還有其他像是改變健保(Obamacare),改變醫療保險等議題,我們沒有足夠的時間逐一討論。但整體來看,他可能會如何達成這些改變,或者哪些是可以達成的,這些變化會促使你改變對美國長期經濟表現的看法嗎?

Johnson:我對經濟成長的預測不會改變。如你所知,過去半年,有鑒於汽車、航空、頁岩油、健康護理等許多主要產業成長已見頂,而隨著這些經濟成長的主要趨動力放緩,我對美國GDP成長減速也相當擔憂。目前一些人口結構的議題或許反映這並不會造成經濟災難,我們不會跌落谷底,或者再經歷一次嚴重的經濟衰退,但非常肯定的是,美國經濟成長將會明顯放緩。川普當選,讓未來經濟充滿不確定性,但我不認為哪些產業或領域一定會因此欲振乏力。我認為任何人,只要覺得眼前有絕佳的生意機會,一定不會管總統的態度與做法。我不認為當年賈柏斯在推出iPhone的時候,有顧忌總統政策而做出任何改變。因此,我認為這些說法有時後被過度渲染。但在川普正式入主白宮,政策更加明朗之前,這些不確定性在短期間內,的確可能讓美國經濟成長比我預期的更為趨緩。

Glaser:Bob,謝謝你與我們即時討論。我相信我們會在接下來幾週對這些議題有更多的討論。

Johnson:謝謝!

Glaser:我是晨星美國的Jeremy Glaser,感謝您的觀賞。

 

 

 

作者簡介 Robert Johnson

Robert Johnson  

Robert Johnson, CFAMorningstar美國經濟分析研究總監。