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收益 vs. 總回報:投資者需要怎樣取捨?

投資者不應太拘泥於標籤,最好的投資門徑是結合收益及總回報兩種策略。

Christine Benz 24/08/12

Morningstar 基金研究總裁Don Philips曾說過在追蹤指數及主動投資管理辯論中,兩方面的極端主義者都會經常忽略一些合理有效的數據,其理由是這些數據不能支持他們的觀點。最近,我在另一關於「投資組合是應該追求收益還是總回報?的辯論中也發現同一趨勢。對主張收益投資的極端投資者來說,追求總回報的策略是不可接受的。這種態度實際上並不明智,因為當你花時間去了解這兩種方式,你會發現兩者其實並不是對立的。

首先,我們不能否認收益是每位投資者的主要目標;它同時亦是總回報計算公式中兩個主要元素之一(另一是價格增值)。所以,當我向投資者推薦總回報方式,我並不只是向投資者推薦有增值潛力但不能產生任何收益的證券。

產生收益的投資類型——不管是債券還是派息股票——都應該是每位投資者的投資組合中重要的組成部分。而且,可以說它們還會隨着投資者的年齡增長變得越來越重要,在投資組合中所佔比例也相應增加:集中持有收益證券類型使投資組合更具優勢,因為收益是企業的財務狀況的重要指標。從一個更實際的角度來說,收益也可以在市場下跌時起到緩衝作用。

此外,收益與總回報的極端投資者有一種關於「賣出基金而取回本金VS長期持有而取得收益」觀念上的分歧,但其實兩者並不是那麼不同。

很多收益投資者的目標是不動用其本金,而是利用從投資組合中取得的收益支付日常開支。相反,總回報投資者並不介意拿出其本金來支付日常開支。但是這也並不是說總回報投資者喜歡將本金全部拿出來直到花光為止。總回報投資策略是通過持有一個分散的投資組合取得總體回報——投資組合可包括產生收益的投資、實現價格增值的投資及既產生收益又能實現價格增值的投資。從另一角度來說,我們其實在討論不同的處理方式——你怎樣從投資組合中提取回報——而不是很大的觀念上的分歧。收益與總回報投資者最終的目標實際上是相同的。

收益與總回報相結合

在收益與總回報的取捨問題上,我們給大部分投資者的建議是在總回報的框架中,適當地考慮有收益潛力的證券。

結合這兩種策略,投資者既可以取得收益證券帶來的穩定回報,又可以投資於一個分散的投資組合,還可以避免高追證券帶來的潛在收益陷阱。

此外,運用跟總回報結合的策略,擁有只是注重收益投資所沒有的優勢。首先,總回報方式可以挑選不同的證券類型來分散投資。這個特點對希望從不同證券取得收益的投資者比較吸引。優質債券及現金就是很好的例子。毋庸置疑它們的收益很吸引,且利率上升的前景可以凸顯長期債券的優勢。2011年下半年市場暴跌的例子足以說明這些證券在股票——甚至派息股票下跌時依然保持穩定性。小型企業和增長股票也一樣。儘管它們並不支付股息,但它們能在追求高股息的投資組合中起到平衡業績的作用。

結合收益與總回報的策略,投資者有更大的靈活性去選擇不同資產類型來滿足收益需求。例如,退休投資者可以有更大自由度通過股息或債券收益或重新調整投資組合中取得的收入來滿足收益需求。

總之,投資者無須標榜自己為「收益投資者」或「總回報投資者」。建立合理、穩定的投資組合的最佳選擇是結合收益與總回報這兩種策略。

Christine Benz 為Morningstar個人理財研究總監

作者簡介 Christine Benz

Christine Benz  

Christine BenzMorningstar個人理財總監。