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絕對回報基金真的能實現絕對回報嗎?

在目前的市場環境之下,許多投資者都期望得到某種有保證的回報,令到絕對回報基金近年來備受關注。但是到底什麽是絕對回報基金呢?它們真的能實現絕對回報嗎?

Germaine Share 03/05/12

在目前的市場環境之下,許多投資者都期望得到某種有保證的回報,令到絕對回報基金近年來備受關注。但是到底什麽是絕對回報基金呢?它們真的能實現絕對回報嗎?

什麽是絕對回報基金?

絕對回報基金是一種概念,而不是一種投資風格。此種基金不論市場走勢都尋求正回報。“絕對”二字是用來區別絕對回報基金與相對回報基金的。相對回報基金的目標是超越同類基金或者由某種基準指數,如恆生指數。自從2008年市場暴跌,絕對回報基金變得非常受歡迎,因為更多的投資者傾向選擇在市場低迷時也能有回報的基金。

絕對回報基金是如何運作的呢?

絕對回報基金旨在任何市場環境下通過策略性資產調配去取得正回報。絕對回報基金所採用的投資策略有許多種:有些持股票、有些持現金和債券,還有很多採用與傳統基金不同的策略,如衍生產品、賣空、槓桿借貸和其他另類投資工具來達成目標。

追求絕對回報的基金有很多顯著特點。股票、現金和固定收益證券之間的策略性轉換是一個典型特徵。很多此類基金在市場環境好的時候會投資股票,而在预期股票市場會下跌的時候則會轉去固定收益和現金來規避風險。關鍵在於其靈活性。

賣空也是某些絕對回報基金的常用舉措。基金經理會在他們認為價格即將下跌的時候賣空證券。賣空讓基金經理在市場低迷的時侯也可能賺錢。由於基金經理會積極購買和出售證券以從短期投資機會中獲取利益,這些基金通常會有較高的投資組合周轉。

絕對回報基金的問題

只要在Morningstar數據庫快速搜索一下,你就會發現名字中包括了“絕對”或者“策略性” 這些字眼,而又在亞洲可供出售的基金共有23隻;其中6隻更是近兩年才發行的。可是,由於絕對回報基金的投資策略繁多,這個數字並不大準確。此外,有些基金雖然採用了絕對回報的策略,但並不被視為絕對回報基金,如施羅德環球基金系列 - 亞洲總回報基金。基金經理Robin Parbrook說這是因為在亞洲這個動盪的市場裏是不可能達到施羅德對這類基金的標準定義的,也就是說在滾動12個月內無重大損失。在Morningstar,我們也同意絕對回報基金往往未能兌現它們的承諾。

絕對回報基金的吸引力在於它承諾在市場低迷時也能夠賺錢。正因如此,這種基金自2008年金融危機以來受到前所未有的關注。然而,大多數絕對回報基金的過去業績表明它們在動盪的市場下往往都無法提供保障;相反地,它們的回報普遍跟市場一樣波動。最明顯的例子就是在市場低迷的2008年和2010年裏,這23隻基金的平均業績分別是-19.50%和-4.50%。

爲了進一步證明我們的觀點,我們只需要看2011年的業績:23隻基金裏只有6隻在2011年賺取了正數的年度回報。表現最差的是虧損了17.96個百分點的HwangAbsolute Return基金。這基金自2007年推出後一直虧損,唯2009年股市反彈時此基金才唯一一次賺得正回報。有些經理可能會爭辯投資者應該把注意力放到長期業績;而統計數據也確實顯示大部份基金的三年業績有正回報。但這其實是一種誤導,因為這往績主要由2009年的強勁股市回升所致—而投資者真正需要的是在市場下滑的時候還能有回報保證。

另一方面,絕對回報基金仍存有希望的。以歐元計價的MFS全盛基金-絕對報酬基金在過去五年連續取得了絕對回報,並收取合理的管理費。這基金的不同之處在於其在過去幾年中大量投資於固定收入,而只有小部份投資於股票。

由於絕對回報基金的投資策略廣泛,我們很難確定亞洲的絕對回報基金的真正數量以及它們作為一個資產類別的價值。與任何類別的基金一樣,投資者應根據基金自身的優勢去分析每隻基金。話雖如此,有一件事幾乎是肯定的:很多絕對回報基金辜負了它們的名字,而那些期望這些基金在各種市場環境下都能取得絕對回報的投資者很可能要失望了。

作者簡介 Germaine Share

Germaine Share  

Germaine Share為Morningstar高級基金研究分析員。