主頁
 投資組合
 基金/市場動向
 ETF
 強積金/生活理財
 基金工具
 基金篩選器
 基金檢閱
 組別排行榜
 保證基金
 

巴菲特的年度致股東信

從致股東信得到的一些想法

Jason Stipp 10/03/14

巴郡早前發表了其第四季度業績報告。不過對於巴郡及巴菲特的忠實追隨者而言,那封年度公開信才是主菜。除了業績盈利等數字,年度信還包括巴郡的投資視野,可讀性非常高,這裡特別撮要三點:

價值不等於價值
巴菲特在信件中提到兩宗房地產交易,包括他於1986年買入一個位於內布拉斯加州的農場,來說明一個關鍵原則。

首先,他提醒投資者必須從當老闆的角度出發,了解所買業務的基本價值。關於買入農場,巴菲特坦承自己絕非農夫材料,交易前更只參觀過農場兩次,但是他能夠輕易計算出農產品的平均產量和平均成本,從而計出農場的標準化回報(normalized return)。

「專注於資產的未來生產力。」巴菲特寫道。「如果你在粗略估計未來收益時感到不安,就忘掉這資產,繼續前進。」

農場是一個表達如何以當老闆角度出發的好例子。即使你只實地探訪過農業兩次,你仍可在閉上雙眼時想像自己聞肥料、數倉庫存量、看到9月份的玉米收成。而當你聽到巴菲特的購買理由,又是如此的理所當然。

那麼又想像一下,如果將農場的業權分為成千上萬的小份,並散落在眾多人的手中。人們可以買賣這些業權,而且有一個交易所會每天24小時顯示這些業權的當前報價。你要知道,這仍是同一個農場,有著同一樣的生產力,沒有任何東西改變過農場的內在價值。好天氣仍然是好天氣,風暴仍然是風暴,土壤的肥沃程度也不改。但現在業主有多一樣事情要兼顧:人們在特定時刻願意買入業權的價格。

當愈來愈多人願意以高價買入業權,你難免會有衝動增持股份享受升幅。當買家轉風向而報價下滑,要專注基本因素、堅持不跳船也不容易。「如果你......以預期價格變動作為考慮買賣的主要理由,那是投機。」巴菲特寫道。「投機沒有甚麼不妥,但我清楚自己無法成功投機,亦很懷疑那些自稱投機成功的人的真偽。」

除了日常報價使人分心,當你投資股票而非直接擁有農場,自然亦較難借用老闆的腦袋思考。這令巴菲特的另一個忠告更為有趣。

大多數人只應買指數
要以老闆的思維出發,必須對業務有一定了解。巴菲特一直鼓勵投資者不要走出能力範圍以外,假如他或夥伴芒格(Charlie Munger)無法理解一個業務,他們會灑脫放棄。而二人在投資自己明白的業務時,表現非常出色。

那不是股神的我們又如何?

「大多數投資者......都不會視研究公司為日常生活的重要任務。」巴菲特寫道。「明智的人自知不會了解業務至一個可以預測其盈利的地步……業餘投資者的目標不應該是挑選贏家,而應是持有一籃子加起來會有好表現的組合。低成本的標普500指數基金會助你實現這目標。」

年復年有無數投資者希望從這位股神身上得到投資啟發,然而巴菲特對於所有股票投資者的重要忠告卻是:「不要放棄你的正職。」

再次回到價格與價值的問題:個別股票的價格可以非常波動,價值又如何?不錯,價值也會改變,但鮮會有突然巨變。投資指數能夠減低個別股票波動帶來的風險,令回報更加平穩。

保持長綫視野
無論是投資股票或指數,我發現在巴菲特的眾多投資智慧中,「保持長綫視野」往往是壞時刻中的最好慰藉。

乘飛機時遇上氣流,我總是會四處尋找機組成員的身影。大多數時候,他們都只是繼續如常忙於工作,毫不理會那些短暫的顛簸。他們的態度讓我安心。同樣,就在2008年經濟和股市動盪時,巴菲特基本上就是對投資者說:「坐穩,我們會度過這裡。」如果投資者當時把這話聽進去了,現在的結果多好。

巴菲特在信中貫徹長綫概念。「總體而言,美國企業在過去表現優異,亦會隨著時間繼續如此(雖然當中必有升跌)……在20世紀,道瓊斯工業指數從66點升至11,497點,支付股息急升。21世紀會出現更大的進展,而且肯定是顯著的進展。」   

信中還有幾則有趣的備忘錄:

- 「我的夥伴兼巴郡副董事長查理·芒格和我都相信,當市場下行或輕微上行時,巴郡的賬面價值與內在價值表現會跑贏標普。然而當市場處於強勢,如2013年,我們將會落後於標普。」  

- 「巴郡去年增持其四大股票,包括美國運通、可口可樂、IBM和富國銀行(WFC)。巴郡持有的富國銀行股份從2012年底的8.7%增至9.2%,持有的IBM股份從6.0%增至6.3%。股票回購令我們的可口可樂股份從8.9%增至9.1%,美國運通股份從13.7%增至14.2%。如果你認為這些零點幾個巴仙並不重要,請學習數學:當四家公司的股權各增加零點幾個巴仙,就能為巴郡帶來每年5,000萬美元額外收入。」

- 「在過去237年,有哪個打賭美國失敗的人有好結果?如果你將美國目前的狀況與1776年比較,你會發現這是個奇蹟。已深深嵌入我們市場經濟的活力將繼續發揮其魔力。美國最好的日子還在後頭。」

  

 

作者簡介 Jason Stipp

Jason Stipp  

Jason StippMorningstar.com網站編輯。