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基金「管理團隊」的問題

試想像,如一間恆生指數成份股公司拒絕披露其決策者的名字,投資者的反應會如何?為什麼基金可逃避這責任呢?

其實,問題並不在於基金管理團隊本身。對於我們來說,基金無論是由團隊或是由一、兩個基金經理管理,兩者都是十分合理的。事實上,部分Morningstar 分析員最喜愛的基金,包括很多安本的基金,都是由團隊管理的。

然而,當基金拒絕在投資者可以易於得到的文件中披露該團隊成員的資料時,問題便出現了(而很可惜地,這個問題常常出現)。某些基金只披露它們是由「基金團隊」管理,卻沒有其他更詳盡的資訊給予投資者。該團隊可能只由一位經理構成,亦可能由一百位成員組成;團隊的成員可能在過往十年內一直沒有改變,亦可能在過去半年內,所有的成員都被取以代之。因此,投資者對基金經理的任期、穩定性以及其相關經驗等等,通通都不能夠作有意義的評估。簡而言之,投資者對有可能影響他們投資決策的關鍵變數所得到的資訊少之有少。

倘若這仍不清楚,我們認為這會對基金現有或未來的投資者無益。事實上,我們認為公開基金經理的資訊是極為重要的。正因如此, Morningstar在美國很早就已經代表基金投資者爭取令披露基金經理資料成為一個必須的規定。這規定早於1993年於美國推行至今,並在2004年曾被修訂。自此,基金除了須要公開管理團隊每一位成員的姓名外,亦要公布他們在基金中的投資金額、所管理的其他基金、以及其激勵性薪酬的架構。

我們的基本原則十分清晰:我們認為所有市場的投資者同樣有權利及有需要知道究竟是誰在管理他們的金錢。因為透過這些資料,投資者才能作出明智的選擇。對於上市公司,監管機構一直以來都要求它們披露其管理人員的資料(試想想,如果匯豐銀行說它是由「團隊管理」,並拒絕透露其管理人員及決策者的姓名!)。可是,正如我們在2013年發布的環球基金投資者體驗研究報告指出,各地的監管機構往往對基金須披露資料的要求有所不同。在某程度上,我認為這其實反映了不同市場在條例上的競爭,它們試著用較輕的規條去爭取更多基金在其市場註冊。同樣,這亦都反映了中小投資者缺乏影響力。我們認為監管機構應該進一步要求基金披露其管理人員在該基金的投資金額及激勵性薪酬的架構。但現階段,如能夠公布每一位管理人員的姓名和入職日期已經是一個很好的開始了。

由於現時許多市場都並沒有任何關於這方面的規定,我們自行採取了相應的行動以改善此情況。我們一直都有收集基金經理的姓名,並將資料發佈於Morningstar的網站及其他產品,供投資者免費參閱(例子見安本環球-新興市場股票基金)。可是,有一部分的基金仍然只披露它們是由「團隊管理」,並沒有提供個別成員的姓名。在以上的情況下,Morningstar會嘗試向這些基金收集每一位管理成員的姓名及入職日期。假如它們依然沒有提供這些資料,我們計劃將其「基金經理」一欄標示為「不公開」,因為這正正是投資者所面對的實際情況;只列出「團隊管理」其實與「不公開」無異。基金經理任期一欄在有需要時也會被調整,以反映我們欠缺的資訊。例如,倘若我們不能準確地判斷出團隊成員的最長任期或平均任期,我們會明確地指出這一點。由於經理任期應是投資者在選擇基金時的一個標準,這一項措施應該能夠讓投資者作明智的投資決定。

本文首次刊於FTAdviser

 

作者簡介 Christopher J. Traulsen

Christopher J. Traulsen  

Christopher J. Traulsen, CFA, 為Morningstar歐洲及亞洲基金研究總監。