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策略vs.策略

Strategic與Tactical的分別

Adam Zoll 20/06/14

基金文案常常以strategic或tactical形容基金的配資方法,兩者到底有何分別?

根據韋氏詞典的定義,strategy是「為實現戰爭、政治等目標而建立或有關的長期整體計劃」(of or relating to a general plan that is created to achieve a goal in war, politics, and so on, usually over a long period of time),而tactical則是「為實現戰爭、政治等目標而建立或有關的特殊計劃」(of, relating to, or used for a specific plan that is created to achieve a particular goal in war, politics, and so on)。兩者分別在於前者描述的是長期整體計劃,後者指的則是為達成這長期策略的短綫具體行動。

在投資方面,strategy是指基金長期執行的策略,如果一個基金長期投資於被低估的股票,我們可以說這是價值型策略;如果一個基金長期投資於收益率高於平均水平的股票,我們可以說這是高收益策略。為了改善回報,一些基金會實行與長期投資策略不乎的tactical短期戰術。

基金經理會因應市場狀況而採取短期戰術以提高收益或避免損失。譬如一個認為投機股即將失寵的基金經理將資金轉投藍籌,一個債券基金經理增持他認為被低估的國家債券,一個股債混合組合的基金經理因擔心熊市來臨而減持股票及增持定息產品,都是短綫戰術的例子。

辨認慣常採用短期戰術的基金
有些基金經理從不會妄想捕捉市場,另一些經理則視短綫戰術為投資策略的重要部份。投資者應如何辨別這兩類基金經理?

最簡單的方法當然是閱讀基金的招股說明書,看其是否提及到基金的靈活性,以及會因應時機轉移資產等。另一個方法是觀察基金會否在短期內經常改變資產配置。

測試短綫戰術
短綫戰術是否奏效?Morningstar Investment Management主席Jeff Ptak的研究發現,很多所謂「戰術配置型基金」(tactical-allocation funds )並未能兌現帶來豐厚回報或減低波動性的承諾。他於2012年將該類基金的回報與有6:4股債比例的Vanguard Balanced Index (VBINX)比較,結果發現在2010年7月至2011年12月期間,在112隻同類基金中,只有9隻的風險調整後回報較該指數優勝。

不過投資者需注意,上述研究只包括基金而撇除了如對沖基金等投資產品,因此不能就此斷定戰術配置的方法不管用。但這結果某程度能反映到,即使是專業的基金經理,也難以因應市場變化而作出適當的資產配置。

另一個重點,是短綫戰術基金的交易成本一般會比採用「買入並持有」策略基金的高,拖累基金表現。

 

作者簡介 Adam Zoll

Adam Zoll  

Adam ZollMorningstar.com助理編輯。