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指數基金大同小異?

費用、投資程序和追蹤效率均會造成差異。

Adam Zoll 27/06/14

即使是追蹤同類基準的指數基金,其等特性仍會存在差異費用是最明顯的因素。基金費用會蠶食回報。假設兩個投資組合完全相同,費用較低的基金就會為投資者提供更高的回報。順帶一提,某些指數基金會借出持股以換取收益,從而降低其費用。

我們以追蹤標普500指數的基金作為例子。Morningstar的數據庫有超過50隻追蹤該基準的美國指數基金(不包括ETF),其費用比率範圍很廣,其中Vanguard 500 Index(VFIAX)及Fidelity Spartan 500 Index (FUSVX)最為便宜,個別股份類別的年度費用只是5個點子。另一方面,Transamerica Partners Stock Index(DSKIX)則是高收費的代表,其年度費用為65個點子,比VFIAX和FUSVX貴上10倍。

你可能會認為60個點子差距的並不算甚麼,即使每年投資1萬元,也就是額外多付60元而已。但隨著時間以複式計算,這成本其實對基金回報有頗大影響。舉例說,截至5月31日,10年前投資於Transamerica基金的1萬元將值19,627元,而10年前投資於Vanguard基金(Admiral股份類別)的1萬元卻值20,808元。

追蹤指數的難處
除了費用,基金追蹤其基準的程度亦會影響基金表現。譬如有一隻小型股票指數的成份股包括不少難以買賣的微型股票,基金經理要複製這些持股不只困難,亦可能不符合成本效益。因此基金經理會使用取樣技術(sampling),以流動性較高而特性相似的股票替代。然而各個基金的取樣技術各有不同,導致其追蹤誤差也有差別。

指數基金的追蹤誤差愈大,代表它愈不能反映基準表現。除了取樣技術,基金的重新平衡方法也是追蹤誤差的來源之一。指數的成份股與相關權重會隨著時間改變,基金會試圖買入和賣出股份配合。當基金的持股數量偏離了基準,其回報亦會與基準回報有所偏差。

要判斷基金的追蹤表現,投資者可比較基金與指數的回報,如果兩者的差距接近基金費用比率,即表示基金有效追蹤基準。如果兩者的差距較大,比如說是10個點子或以上,則可能歸咎於基金的管理效率低。追蹤誤差不一定是壞事。事實上,追蹤誤差高的指數基金的表現可能會勝於追蹤誤差低的同類基金,而且部份基準本來就較難追蹤。只是因為指數基金投資者本來就是希望得到與指數相約的回報,才會視追蹤誤差為壞事。

微妙的指數差異
投資者亦應注意,屬於同一類別的指數基金並不一定追蹤同一隻指數。例如一些美國小型混合基金會追蹤Russell 2000指數,而Vanguard Small Cap Index(VSMAX)卻追蹤CRSP US Small Cap Index。Russell 2000指數有2,000隻成份股,比只有1,440隻成份股的CRSP指數更多元化,而且包括更多微型股票。Russell的成份股平均市值為14億美元,而CRSP指數的成份股平均市值為27億美元,比前者高接近一倍,可見兩隻指數的差距頗大。

價值型基準或增長型基準之間的差異就可能更大。因為這些指數除了以市值篩選成份股,亦會以股票基本面或股價等不同條件篩選成份股。一隻股票能通過某一隻價值型/增長型指數的篩選程序,不一定能通過另一隻價值型/增長型指數的篩選程序。

作者簡介 Adam Zoll

Adam Zoll  

Adam ZollMorningstar.com助理編輯。