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基金管理七宗罪

以預測為投資的中心; 知識的假象; 相信一切見聞... 以及更多

數年前,James Montier和Dresdner Kleinwort Wasserstein撰寫了一份「基金管理七宗罪」,研究行為金融學如何影響投資過程。儘管研究已發表多年,內容在今天毫不過時。

第一宗罪:以預測為投資的中心
預測是我們生活中不可或缺的部份,譬如我們每日查看的天氣報告,也是一種預測。問題是,大量研究均指出投資者並不擅預期,普遍人往往傾向過於樂觀就是過度自信。錨定效應(Anchoring Effect)亦會影響投資者的判斷:面對未來的不確定性時,人們會堅持把毫不相關的數字作為依據。

第二宗罪:知識的假象
有效市場理論令人迷信信息。該理論認為假如市場是有效的話,投資者打敗市場的唯一方法,就是得到別人無法得到的信息。於是,投資者相信要跑贏大市,就要知道得比別人更多。

很多投資者選擇花上無數時間希望成為通才,而非把焦點集中在了解幾個重要的投資因素(如估值和盈利質量)。然而研究顯示,接收過量的普通信息,只會讓我們更容易變得過分自信,而非作出更明智的決定。

人們處理信息的認知能力是有限的。現實更似乎是不論面前的信息多與少,人們都會作出同樣的決定。當面前的信息已達至某水平,更多信息只會增加了我們的信心,而不會提高我們預測的準確度。信息多不一定好,重點是你如何運用它們。

第三宗罪:過度重視與公司互動
為甚麼基金經理會如此重視與公司管理層會面?從心理學的角度來看,這根本毫無道理。Montier和Wasserstein就此提出5個疑問。

  1. 既然更多信息不一定更好,基金經理為甚麼要追求這些可能不存在的信息優勢?
  2. 公司管理層的意見很可能是非常偏頗的。
  1. 大部份人都傾向有確認偏差(confirmatory bias),即尋找與自己一致的信息。因此,基金經理可能選擇提出合乎自己想法的引導性問題,而非挑戰本身印象的問題。
  2. 人們傾向信服於權威人物,例如公司的管理層。
  3. 識別騙子非常困難。即使你與公司的管理層會面。也難以得知他們在說真話或假話。

 

 

第四宗罪:以為自己比別人聰明
過度樂觀和過度自信令基金經理相信自己比所有人都要聰明,所有人都認為自己可以低買高賣。這顯然是種傲慢的想法。

第五宗罪:短綫及過度投資
投資者不懂分辨雜音和有用信息,加上太在意要勝過別人,往往導致短綫及過度交易。這不是投資,這是純粹炒作。短綫投資的回報只是價格變動的結果,與股票的內在價值或現金流量貼現等無關。

第六宗罪:相信一切見聞
股票經紀經常會拋出一堆讓投資者難以抗拒的增長潛力故事,唯一的問題是,這些故事往往未能兌現。有研究顯示人們需要先相信一件事,才可以明白一件事。然後,幸運的話,我們或許會評估那事件。投資者宜對所有事持懷疑態度,把焦點放在事實而不是那些美好(但往往空心)的故事。

第七宗罪:群體決
許多投資者的決定都是群體討論的結果。普遍人相信群體決策會比個人決策好。他們認為一群人會面、交流思想、討論能夠互相抵消偏見,從而得出最理性的結論。

不幸的是,社會心理學家花了30年時間的研究發現,有史以來最壞的的決定往往是由群體決策得出。群體討論非但不會抵消偏見,相反更會放大它們。團體傾向磨滅差異,也不善於發掘隱藏的信息。因此以團隊基礎選股或配置資產,不一定有利回報。

 

作者簡介  Morningstar ETF Analysts

Morningstar ETF Analysts  

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