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2015最佳基金專題-最佳亞洲不包括日本股票基金-首域環球傘子基金-首域亞洲

首域環球亞太區股票基金團隊詳述其得獎基金研究團隊結構、各種風險如何影響其投資決策,以及過去一年的主要投資組合變化等。

Nelly Poon 20/05/15

Morningstar最佳基金獎的得獎者,是Morningstar視為在同類基金中於當年度及長期為投資者提供最高價值的基金。首域環球亞太區股票基金團隊詳述其得獎基金研究團隊結構、各種風險如何影響其投資決策,以及過去一年的主要投資組合變化等。

Morningstar 最佳亞洲不包括日本股票基金 - 首域環球傘子基金 - 首域亞洲創新基金美元 I

基金資料
成立日期:2002年10月18日
Morningstar星號評級(截至2015-03-31):
總資產淨值(百萬,截至2015-04-30): 44.71 美元
基金經理:Richard Jones, Alistair Thompson
基金經理開始日期:2001年7月1日及2013年7月1日

M: Morningstar   首域: 首域環球亞太區股票基金團隊
(基金團隊以英文回覆問卷,以下中文版本為撮要譯本。如中、英文兩個版本有任何抵觸或不相符之處,應以英文版本為準。)

M: 您可否指出您們在2014年對投資組合作出的任何重大變動?是否有任何特定持股推動基金去年的表現?

首域: 儘管減持了一些持股,我們的印度比重繼續增加,不過現已較去年減少25%。儘管HDFC Bank等少數印度銀行的投資早前於2014年有所增加,但升幅龐大是由於市場升值所致。 

否則,本基金將能不成比例地受惠於投資印度小市值公司。有些公司自年底以來因估值理由遭到拋售,而消費包裝公司Huhtamaki及United Breweries的投資一直有助帶來正貢獻。

投資組合出現最大變化的另一國家是韓國。一如以往,韓國仍然充滿挑戰。由於憂慮企業管治問題,因此我們已經出售持倉。例如在一家建築公司不當注資到一家姊妹公司後,我們沽售了三星火災海上保險。不幸的是,這並非南韓唯一一宗管治欠佳的個案,南韓變得越來越難以識別優質投資。

更普遍來說,中國仍是本基金的一個明顯拖累因素,近期國內生產總值顯著下滑至7.3%,是24年來的低位。有些公司在此環境下掙扎求存。我們會繼續密切注視經濟的發展。

 

M: 您們預測2015年經濟前景怎樣,尤其是您們覆蓋的市場?您們如何定位以把握機會及/或減低潛在風險?

首域:展望2015年,我們會保持審慎立場,因為我們繼續憂慮全球各地的債務水平,而且企業、個人以至政府容易受到較預期提早的加息所影響。估值相應提高,因此難以發掘買入意念。 

中國方面,我們預期經濟衰退可能持續,不過經濟或者會在短期企穩。銀行、地產及供應過剩的產業可能對經濟增長造成重大風險。這些都是已識別而影響可以相當重大的問題。領導市場而資產負債表穩健的企業,在跌市時應該表現造好,相反,小型而較為開放的公司則會面對困難。從正面來看,它們一直有選擇性措施去推廣環保、產品升級及普羅大眾民生各方面的可持續發展。

印度經濟的持續擴張是近年來的重要發展,我們對此市場感到樂觀。我們由下而上的焦點在印度市場產生大量投資意念,印度市場現已成為我們的投資組合的一大部分。在印度這個市場,我們能夠找到長遠來說最有趣而最刺激的企業。印度市場自莫迪2014年5月勝出大選成為總理以來一直強勁上升。我們相信勞動市場及購地方面的改革正在逐步推進,但投資者可能對實際成果過份樂觀。

東南亞冒起成為經濟強國亦是一大特色。來年,隨著其他市場日益重要,我們預期投資版圖將會擴大。我們預測日後投資組合可能包含來自孟加拉、緬甸、柬埔寨、斯里蘭卡或越南的公司。

由於上文,我們的亞洲投資組合現金水平依然高企。我們的投資取向保守,可能極少投資於商品企業,而看好核心消費品、資訊科技及其他防守性產業的股票。

此外,我們繼續增持香港及台灣而非中國內地的企業,並增持新加坡而非其他東南亞國家企業。今時今日,要在中國找到好的投資意念日益艱難,不過將A股市場開放予外國投資者應能提供更多投資中國的選擇,在未來十年改善中國企業的質素。印度方面,我們無意即時改變國家投資水平,因為該國擁有不少優質企業。我們最近亦出售了一些南韓持倉,因為我們認為,由於企業管治問題,現時越來越難以在該國識別到優質投資。

一般來說,我們相信亞洲市場可提供多個優質企業選擇,長遠應能為投資者提供良好回報。我們繼續物色估值吸引而符合我們的質素準則的企業。

 

M: 您可否評論一下全球經濟目前面對的宏觀風險,包括美國可能加息、歐元區及日本的量化寬鬆計劃,以及新興市場面對的增長阻力?這些風險對您們的投資決定有什麼影響?  

首域:  我們正處於增長放緩而利率低企的環境。美國可能表現較佳,但歐洲或者仍然面對困難。我們相信中國的增長率將出現結構性放緩,因此我們持輕商品。我們的焦點仍是偏向國內消費,並認為國內消費長遠存在上行空間。

市場憧憬美國加息,已經觸發亞洲長年期債券收益率上升、美元走強,以及各國從若干亞洲國家匯出資金。就像聯儲局的量化寬鬆計劃一樣,歐洲央行及日本央行最新的類似量化寬鬆計劃已導致資產價格繼續上升,而不論基本因素如何。新的投資意念比以往稀少,而優質企業非常昂貴。 

我們相信風險將會持續,因此對於我們的亞洲股票投資組合維持非常謹慎的持倉和高現金水平,除非市場回落,否則難以找到買入意念。盈利增長可能只屬一般,企業估值已經上升。鑑於區內優質企業估值高企,我們更加專注於現有企業的靭力。

儘管存在上述問題,我們相信亞太區市場提供大量基本因素強勁的優質企業選擇,長遠應能為投資者提供合理回報。我們對於印度企業的前景特別樂觀。

 

M: 您們的投資團隊架構如何?投資團隊或架構去年有沒有變化?您預期會出現任何變化嗎?您是否預期不久將來會有新成員加入團隊?

首域: 我們的股票投資團隊崇尚精品式的文化。我們在扁平的結構下運作,採取決定時,所有團隊成員均會積極參與。我們的投資理念強勁,能吸引難以吻合其他團隊或公司的投資者類別。我們不會因應特定職位招聘人手,而會持續物色人才。我們不希望排除任何人選,而希望招聘到真正熱衷於投資的人才。團隊的推動力主要來自整體投資組合的長遠表現。這個取向表示所有團隊成員獲鼓勵參與有關研究及意念質素的辯論。儘管個別員工獲委以特定地區職責,但實際上所有成員均積極參與整體投資組合,換言之,每名員工都可以汲取更廣泛的經驗,同時能好好管理關鍵員工風險。

我們不相信「孤島思維」,並倚賴每名團隊成員對他們曾會面的公司確立意見,並為投資組合帶來真誠的洞見。畢竟我們擁有越多意見,便更能擴闊覆蓋範圍。我們嘗試捨棄階級觀念,讓每名分析員可以參與股票討論。角度越多,我們便能做得越好。

去年,投資團隊及結構並無任何重大變動。長遠來說,我們將繼續保持投資團隊活躍,以提高為客戶的最佳利益以及團隊的長遠可持續性而採取行動的靈活性。我們期望增聘人手,以為持續發展提供支援。

 

M:您認為投資團隊或投資過程有什麼地方可以改善嗎?

首域:  目前,管理評估仍是中國A股投資的一大挑戰。相比起香港,要接觸內地管理層比較困難;因此必須更頻密地到中國內地進行定期視察。我們通常不會直接接觸公司的最高管理層,而是按照與投資者關係主任的會面或查核對外資料來源,來判斷質素與企業文化。因此,我們發現要充分瞭解管理層實在需要不少時間。我們希望日後建立直接聯絡人,並與更多主席及行政總裁會面,或致電與他們通話。  

 

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作者簡介 Nelly Poon

Nelly Poon  

Nelly Poon為Morningstar的編輯。