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2015最佳基金專題- 最佳環球債券基金-鄧普頓環球債券基金A-ACC-美元

鄧普頓環球債券基金團隊詳述其得獎基金研究團隊結構、各種風險如何影響其投資決策,以及過去一年的主要投資組合變化等。

Nelly Poon 27/05/15

Morningstar最佳基金獎的得獎者,是Morningstar視為在同類基金中於當年度及長期為投資者提供最高價值的基金。鄧普頓環球債券基金基金團隊詳述其得獎基金研究團隊結構、各種風險如何影響其投資決策,以及過去一年的主要投資組合變化等。

 

Morningstar 最佳環球債券基金- 鄧普頓環球債券基金A-ACC-美元

基金資料
成立日期:2006 年4月28日
Morningstar星號評級(截至2015-04-30):
總資產淨值(百萬,截至2015-04-30): 34,308.88 美元
基金經理:Michael J. Hasenstab, Sonal Desai
基金經理開始日期:2002年6月1日, 2011年1月1日

 

M: Morningstar           F: Dr. Michael J. Hasenstab

M您可否指出您們在2014年對投資組合作出的任何重大變動?是否有任何特定持股推動基金去年的表現? 

F我們一直在三大範疇積極持倉:a)短倉投資組合年期;b)長倉美元兌短倉歐元及長倉美元兌短倉日圓;及c)特定新興市場的精選本地貨幣及本地債券投資。在2014年,已發展經濟體的收益率仍然處於歷史偏低水平,特別是G3國家。相比之下,我們繼續發現多個新興市場經濟體收益率增加,貨幣基本因素相對吸引。我們增持了精選新興市場的本地貨幣投資,我們相信這些精選新興市場擁有良好的相關基本因素,例如墨西哥。2014年,我們的短倉年期持倉限制了絕對表現,原因是已發展市場的收益率普遍下跌。然而,我們的策略中的精選年期投資帶來了回報,而且主要是來自精選新興市場的倉盤。

此外,我們增加了歐元及日圓的淨負持倉。隨著歐元及日圓在年來不斷貶值,這些倉盤帶來了正回報。日本銀行和歐洲央行貫徹承諾,在年內採取高度寬鬆的貨幣政策。日本銀行10月時擴大量化寬鬆計劃至每年80萬億日圓的水平,而歐洲央行則維持其承諾,擴大資產負債表規模。展望未來,我們預期兩家央行都會繼續實施量化寬鬆一段時間,此舉可能導致歐元及日圓進一步貶值。因此,2015年,我們會繼續對歐元及日圓維持淨負持倉。

 

M您們預測2015年經濟前景會怎樣,尤其是您們所覆蓋的市場?您們如何定位以把握投資機會及/或減低潛在風險?

F我們相信環球金融市場應能繼續受惠於美國經濟增長、中國經濟穩定、油價下跌,以及日本銀行和歐洲央行充裕的環球流動資金。我們相信,市場已經錯誤判斷油價近期下跌背後的相關動力,我們認為油價下滑是由於供應動力問題而非喪失需求所致。我們相信環球經濟將受惠於油價下跌,而大部分評論員都過份悲觀。

現有策略的核心是在加息環境中為我們的投資組合定位。因此,我們已繼續維持短倉投資組合的年期,同時以美國國庫券回報的負相關性為目標。我們已增加負美元年期投資,並會繼續積極物色能提供正實質收益而無須承擔過多利率風險的機會。我們看好相關基本因素穩健而決策者在財政、貨幣及金融政策上走在前線的國家。我們透過新興市場的精選信貸機會及多項貨幣策略增加這項持倉。

 

M您可否評論一下全球經濟目前面對的宏觀風險,包括美國可能加息、歐元區及日本的量化寬鬆計劃,以及新興市場面對的增長阻力?這些風險對您們的投資決定有什麼影響?

F美國的低息時期可能即將結束,而我們已經積極將投資組合定位改為從美國國庫券孳息上升獲益,同時對沖已發展債券市場及新興債券市場的環球風險。

歐洲方面,通脹持續低企,經濟數據繼續令人失望。然而,我們相信金融市場對於短期增長過份悲觀。我們預期歐元區將受惠於歐洲央行的量化寬鬆措施、美國消費者需求增加以及油價下跌,並預期歐元區及日本將會繼續採取量化寬鬆措施一段時間,而歐元及日圓應進一步貶值。我們認為,日本將保持在目前大規模資產購買之路上一段時間。

新興市場方面,我們繼續預期特定國家表現分歧;有些國家的經常賬和財政結餘穩健,經濟受到強勁出口帶動,而有些國家則面對財赤和經濟失衡問題。我們相信投資者應避免將新興市場整體視為一個資產類別,而須審慎分辨個別經濟體。根據我們的評估,結餘較健康而增長前景較強勁的經濟體長遠應出現貨幣升值,而經濟失衡的國家較容易面對貨幣疲軟及經濟壓力。我們特別看好韓國及墨西哥的長遠基本因素。

 

M您們的投資團隊架構如何?投資團隊或架構去年有沒有任何變化?您預期會出現任何變化嗎?您是否預期不久將來會有新成員加入團隊?

F鄧普頓環球宏觀團隊由18名投資專才組成,並有12名研究分析員,當中7名持有博士學位。他們負責在地區及環球層面進行基本國家宏觀研究。團隊由執行副總裁兼首席投資總監Michael Hasenstab博士領導。Sonal Desai博士除了肩負研究總監一職之外,還擔任各項策略的投資組合經理。我們預期2015年投資團隊不會出現任何重大變動。 

 

M您認為投資團隊或投資過程有什麼地方可以改善嗎?

F我們對我們的投資過程充滿信心,目前並無發現任何需要調整的地方。相對於受到基準特徵和參數束縛的策略,我們相信我們的投資策略能真正做到毫無限制,讓我們能更有效地積極管理風險。假如按照所管理的指數,則策略須承受其基準指數的相同市場風險,不論管理團隊是否相信該等風險回報關係屬於適當。我相信不受約束的做法讓我們更有效應對及積極管理當前的市場風險,並有利我們在廣泛的定息市場充份發揮基本面研究能力。

 

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作者簡介 Nelly Poon

Nelly Poon  

Nelly Poon為Morningstar的編輯。