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2016年最佳基金獎 — 最佳環球股票基金 — 紐約銀行美倫強者環宇投資基金 B

為協助讀者了解這些基金贏家,我們早前邀請到各獲獎基金團隊詳述過去一年的主要投資組合變化、各種風險如何影響其投資決策,以及其團隊結構等。

Nelly Poon 17/03/16

Morningstar最佳基金及最佳基金公司獎目的在於為投資者於同類基金中,遴選出當年度及具長期投資價值之零售基金,並遴選出當年度平均基金表現最出色的基金公司。

為協助讀者了解這些基金贏家,我們早前邀請到各獲獎基金團隊詳述過去一年的主要投資組合變化、各種風險如何影響其投資決策,以及其團隊結構等。

最佳環球股票基金 — 紐約銀行美倫強者環宇投資基金 B

 

基金資料
成立日期:2001年12月7日
星號評級(截至2016年2月29日):
資產規模(百萬,截至2016年2月29日):120.56美元
基金經理:Robert Hay
基金經理開始日期:2009年3月20日 

M: Morningstar R: 基金經理 Robert Hay
(基金團隊以英文回覆問卷,以下中文版本為撮要譯本。)

M: 基金組合於2015年內有否重大變化?是否有個別持股驅動基金的年內表現?

R: 我們放棄持有一些在經濟和金融環境困難下會受到嚴重挑戰的公司,亦減持了一些近來估值膨脹的公司。我們主動管理持股大小以反映股票的估值變化,我們會減持部份在過去一段時間表現良好的股票,並增持一些近來遭遇挫折的股票。

我們亦增持了一些我們相信是因為暫時性原因而失寵於短綫投資者的公司。我們繼續尋求能夠提供一定穩定性而估值不致過高的公司——2015年市場對環球增長放緩的憂慮加劇,這類股票特別受惠。

2015年,環球股市內不同行業的回報非常分散。整體來說,我們的基金組合主要持要屬於正面回報的行業(僅持有少量能源、礦業和金融股,以及持有顯著的消費類股、資訊科技股和醫療保健股)。行業配置策略大約貢獻了3.5%的相對表現。

選股策略為基金帶來了更高相對表現。有幾類型公司特別帶動基金增長表現:連續多年增長率遠高於GDP的公司(如Equifax、前身為Google的Alphabet及Accenture);業務具有穩定需求、在波動年份特別受投資者歡迎的公司(如Japan Tobacco、RELX及Kraft Heinz );之前曾失寵、但有新公佈消息或業績而令投資者重新評估其價值的公司(如SAP、TripAdvisor及Mattel)。

 

M: 你對2016的市場有何展望?將如何部署基金以捕捉機會或減少風險?

R: 自環球金融危機發生的七年間,各央行官員已示範了他們會竭盡所能防止市場調整,避免反映出經濟增長放緩和回報低迷的現實。我們多年來不斷談及這些瞄準金融資產的廉價資金如何扭曲金融系統,因為我們認為這很可能是未來數年最影響投資者財富的關鍵問題之一。

我們相信,在這些引導性(也許還有誤導性)的金融資產膨脹下,這些政策可能創造了一個非常危險的情況:它們不僅將未來的需求帶到現在,連未來的回報亦同時轉移至當下,偏偏風險卻由現在延遲到未來。

世界各地區的家庭、企業和政府部門的債務程度,都是經濟和金融前景的重大的逆風。在貨幣政策非常寬鬆、一些世界主要經濟體企業利潤率提高的背景下,目前市場估值普遍處於高於歷史的水平。不過,即使是在經濟增長疲弱的大環境下,市場還是會有收入繼續增長的公司。總括來說,我們的投資組合具有高於平均水平的自由現金流收益率,能夠產生高於平均的投資資本回報率,而且債務水平遠低於平均。

 

M:  你如何評價環球經濟所面對的宏觀風險,如美國加息、商品價格疲弱及新興市場面對的不利因素?這些風險如何影響你的投資決策?

R: 市場對環球經濟前景存在憂慮,如中國經濟前景、消費者和生產者價格通脹下跌——尤其在石油價格因市場憂慮全球供應過剩下跌破每桶30元,美國的批發價格亦連續第14個月錄得跌幅。

我們認為股價波動會隨著流動性的挑戰而進一步惡化。雖然最近美國加息反映經濟前景可能有明顯改善,我們相信市場仍存在一些顯著的結構性挑戰,包括人口老化、債務水平上升、通脹下跌和保護主義等。我們認為試圖控制利率,通脹和就業等經濟變數會刺激產能過剩,並使經濟和金融市場日益脆弱。總之,未來環境將出現更大的波動性,回報率亦會下跌,我們需要更加謹慎選股。

在這種波動的環境中,我們把焦點放在有雄厚和可重複現金流、資本配置合理、資產負債狀態良好和能夠產生穩定收益的公司。我們亦會保持耐性和資金實力,期待未來出現更多估值具吸引力的機會。我相信我們的投資程序能夠產生各種投資主意,而市場波動讓我們有機會以更具吸引力的價格買入優越的公司。

我們相信環球市場總會存在有趣的投資機會,而我們的投資程序能夠發掘這些機會並從中挑選。我們會尋找具定價能力、在定價環境困難下具靈活性並符合我們環球投資主題的公司。

 

M: 你的投資團隊結構如何?過去一年有沒有重要的人事變動?短期內是否有計劃擴大團隊?

R: 環球股市團隊包括9名投資專才,他們的背景廣泛,年資各有不同。團隊平均具有18年行業經驗。他們的投資主意主要來自我們的環球行業分析員。

我們目前沒有改變團隊結構或增加資源的計劃。我們會定期評估資源需求、限制以及團隊跑贏大市的能力。我們會持續檢討團隊的人手條件,特別是投資組合管理和研究方面。我們會權衡客戶需求和公司的運作效率,並致力為現有客戶提供高水平的服務和表現。

 

M: 你認為投資團隊或投資程序有沒有需要改善的地方?

R: 我們的投資程序靈活,並致力令程序與時並進,其中一個方法是確保我們的環球投資主題隨時間演變。我們的投資程序久經考驗,由主題和基本面研究主導。我們相信自己建構投資組合的能力,在符合投資主題的框架內挑選股票,是基金長期增值的主因。正如上面提到,我們暫時沒有改變團隊結構的計劃,但我們會不斷評估團隊結構和資源。

 

你可按此查閱其他基金團隊的問答。

 

作者簡介 Nelly Poon

Nelly Poon  

Nelly Poon為Morningstar的編輯。