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怎樣降低「隱形」的交易成本

在Morningstar投資論壇上,我們邀請了兩位專家對交易成本的定義進行了闡釋,並與投資者分享了怎樣降低交易成本,及其對回報的影響。

Christine Benz 26/07/12


Morningstar投資論壇上,我們邀請到兩位專家對交易成本的定義進行了闡釋,並與投資者分享了怎樣降低交易成本,及其對回報的影響。來自Dimensional Fund Advisors(DFA)的基金經理Robert Deer同時是一名交易專家,他介紹了DFA怎樣降低其大部分被動管理基金的交易成本;來自BlackRock的Jonathan Clark領導整個基礎交易部門,他與大家分享了有關處理主動型管理股票基金的交易成本的經驗。

兩位專家均認為交易成本可以分成兩部分:經紀佣金及「摩擦成本」。經紀佣金是互惠基金要求在附加信息披露文件(Statement of Additional Information)中必須公開的信息;摩擦成本雖不被披露卻可能大大地影響基金回報。摩擦成本受買賣差價(Bid-Ask Spread)影響——買賣差價越大,摩擦成本也相對越高。一般而言,證券流通性越高,買賣差價則越小。也就是說,流通性較高的證券,其摩擦成本也相對較低。

Robert Deer指出,很多投資於流通性較低的證券的投資者往往會發現他們所面臨的是非常高的摩擦交易成本。他說:「假設你去一個雜貨舖買25支牙膏,而雜貨舖的貨架上只有20支,另外5支雖然是從倉庫裡拿出來給你,但它們的價格和其他20隻還是一樣。在華爾街投資就不一樣了。你要多買5隻基金,價格肯定比市場上現有的20隻貴。」

基金公司可能會內部追蹤交易成本,但並不向投資者披露。兩位專家給大家列舉了一些交易成本相對較高的投資類型。周轉率高的基金及持有大量流通性低的股票的基金,尤其是大量持有小型及微型股的基金會有相對較高的交易成本。Jonathan Clark強調S&P 500指數中大型成份股的買賣差價往往是最低的,而小型股的買賣差價則可能高達200點子或更高。

Clark建議投資者關注投資組合中證券的每日成交量,進而了解所持股份的流通性。兩位專家同時認為新興市場股票相對發達市場的買賣差價更大。

Deere進一步指出,交投量大也有可能使周轉率升高,從而提高交易成本。他說:「如果你持有一隻由於大交投量而導致高周轉率的基金,除非這隻基金十分便宜,否則我會建議你另覓基金投資。」複雜的投資策略,如槓桿,也有可能導致高交易成本。他說:「你要是選擇運用複雜投資策略的基金,可能要付更高的費用。」

兩位專家總結說,交易成本在過去十年的下降非常明顯,尤其是在經紀佣金方面。Deere說:「過去你付10點子(0.10%)的交易成本,你覺得比較合理;而現在,哪怕讓你付1厘你可能都不願意。」Clark指出摩擦成本在過去十年裡降低幅度則比較有限, 但是兩位專家都同意電子交易系統的出現使買賣差價有所降低。


Christine Benz
Morningstar個人理財總監

 

作者簡介 Christine Benz

Christine Benz  

Christine BenzMorningstar個人理財總監。