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投資者可能高估的3大投資組合風險

「入侵」本金、核心債券基金損失、環球股市波動率。

Christine Benz 18/08/14

隨著股市上升至接近歷史高位,聰明的投資者在繼續追求高回報的同時,也開始關注如何減低投資組合風險。然而,債券殖利率可能上升、股票證券的估值偏高、環球政治局勢動盪等市場潛在風險似乎隨處可見。

投資者當然有必要減低以上因素可能為投資組合帶來的衝擊,但在投資者避免個別風險因素的同時,卻可能會過度高估或無意中增添另一些風險。以下是其中3個例子。

被高估的風險1:「入侵」本金
許多已退休投資者都以僅利用投資組合收益而不動用本金作生活開支為目標。他們認為這樣除了能避免財富耗盡的風險,亦可以為身邊人留下一筆財產。基本上,將資產放於收益型證券,如配息型股票或債券並不是一件錯事。長期看來,股息通常佔股票市場回報相當大的比例,而債券的利息收益也是定息型基金的絕大部份回報來源。

然而,目前的低利率水平使許多退休人士難以依靠利息過活。現時在美國銷售而信貸評級較高的中期債券基金,收益率皆低於3%。而一些管理良好、低收費而且著重投資於配息型股票的基金也很少有超過2.5%的收益率。2.5%至3%的收益率對於擁有大量財富的投資者來說仍可接受,惟一般投資者可能需要選擇風險較大的投資以換取更高的收益,或是動用本金滿足自身所需的資金。但我認為與其尋找利率或風險較高的投資選擇,不如定期運用部份價格已升值的資產本金(如目前的股票及低評級債券),一來資產再平衡有助減低投資組合的波動率,二來投資者在當前也難以找到符合高收益需求的投資選擇。

被高估的風險2:核心債券基金損失
投資者並不會對債券市場持有過度樂觀的看法。由於通脹溫和以及殖利率持續下跌,債券市場在過去30年持續表現穩健。然而這些趨勢一旦逆轉,債券基金便可能出現虧損。

不過,投資者應該注意避免高估利率上升對核心債券基金可能造成的衝擊。去年夏季,在美國市場利率上揚的影響下,債券基金的走勢動盪,使投資者留意到相關潛在風險。惟今年美國債券市場的收益率再度下跌,水平甚至較3年前低,對先前為了規避利率上升而選擇賣出債券套現的投資者而言,反而是機會成本。

此外,即使利率上升(債券價格因而下跌),債券錄得的虧損應會較股市動盪期間的股價跌幅來得小。畢竟,目前只有少數核心債券基金是有長存續期的。根據Morningstar的資料,中期債券基金的存續期中位數為5年,收益率的中位數為1.7%。這意味如果利率上升1個百分點(這幅度已相當大),中期債券基金就會損失約3%,跌幅明顯低於股票在市場震盪時可能出現的跌幅。

被高估的風險3:環球股市波動率
許多投資者認為投資於海外市場會增加投資組合風險。一般來說,環球股票基金的波動性的確高於著重投資於已發展國家的基金,如多元化新興市場基金的波動性更是明顯較高。新興市場較容易受地緣政治不確定性的影響,因此波動性較大。此外,匯率波動亦會進一步擴大環球股票基金的波動率。

事實上,Morningstar生命週期配置指數(Morningstar Lifetime Allocation Indexes)會隨著投資者愈接近退休而逐漸減低環球股票佔其投資組合的比例,而匯率波動是就是主要原因之一。惟事實上,不同的環球股票基金的波動率有顯著落差,一些風險較低的環球股票基金仍適合作為趨避風險的投資者的核心投資。

作者簡介 Christine Benz

Christine Benz  

Christine BenzMorningstar個人理財總監。