主頁
 投資組合
 基金/市場動向
 ETF
 強積金/生活理財
 基金工具
 基金篩選器
 基金檢閱
 組別排行榜
 保證基金
 

不要把分散投資想得太簡單(第二部份)

等權重指數 vs 中型股票指數?

Ben Johnson, CFA 22/12/16

在本文的第一部份,我們探討了標普500等權重指數的表現,現在讓我們進一步探討其他權重方法的情況。

等權重避免投資組合過度集中於單一股票或行業的方法,是它會相對市值加權指數給予較小型股票更高的權重。根據標普道瓊斯指數,截至9月30日,標普500指數的10大成份股佔該指數值的18.1%,而標普500等權重指數的10大成份股僅佔該指數值的2.2%。以長線來看,相對於標普500市值加權指數,持重小型股票的等權重指數能獲得較高回報,當然,其波動性亦較高。換句話說,無論從分散投資、風險和回報的角度來看,標普500等權重指數似乎和中型股投資組合都非常相似。

乍看之下,標普500等權重指數和中型基金似乎非常相似,但數據又能夠印證這點?上週的圖1中的EW/400線反映投資於標普500等加權指數相對於標普中型400指數產生的的財富,結果與標普500等權重指數和其母指數的關係明顯不同。在過去15年多,標普500等加權指數和標普中型400指數的表現不相上下(該線大致橫行)。但以過去25年計,該中型指數就跑贏標普500等加權指數。

圖2列出兩隻分別追蹤上述兩隻指數的ETF表現:追蹤標普500等加權指數的Guggenheim S&P 500 Equal Weight ETF(RSP)、追蹤標普中型400指數的iShares Core S&P Mid-Cap(IJH)。截至2016年9月30日的10年期間,兩者產生的絕對回報和風險調整回報都非常相似。

圖3的數據讓我們進一步了解促成兩隻基金表現相似的原因。我以Portfoliovisualizer.com(其中一個我最喜歡的免費網上工具)的Fama-French因子回饋分析工具將基金的10年回報細分為幾個成份因子。由於兩個基金都是偏重於市值較小的股票,下圖的結果顯然是合理的:兩隻基金的啤打系數都高於1,規模風險水平在統計學上亦具意義(基於小型股票溢價)。

雖然RSP和IJH在風險/回報特性和因子方面都幾乎沒有分別,那投資者是否隨便二選一也可以?我個人來說就不會選擇投資於RSP這種等權重基金,當中有兩個原因。第一個原因非常直接:RSP的收費明顯較高。RSP和IJH分別收取費用0.40%和0.07%,但兩者回報表現相似。長遠來說,兩者基金的相對回報表現難免會短時間互有上落,但費用比率卻不會改變。第二個原因與投資者的整體投資組合有關:投資於如RSP這種等權重基金可能會降低整體投資組合多元化水平。譬如當投資者已經持有一定的美國大型股票,同時投資RSP的效果就會是增持了許多相同的股票。相反,標普中型400指數的成份股在本質上就不會是大型股票。因此,投資於一個中型股票基金會減低重複持有大型股票的機會,提高投資組合的多樣性。

重點:

• 等權重避免投資組合過度集中於單一證券、行業或國家——那正是市值加權指數的弱點。
• 等加權指數投資組合會更傾向持有較小型的股票。
• 在如標普500指數的大型股票投資領域,等權重指數的投資組合將與其相應中型指數的成份非常相似。
• 等權重指數基金的投資優勢似乎較難確立,因為它們往往比表現相似的市值加權指數收取更高的費用,而   且在投資組合層面上的多樣性可能較低。

作者簡介 Ben Johnson, CFA

Ben Johnson, CFA  

Ben Johnson, CFA Morningstar環球被動型基金研究總監

  • 提升股票收益的三種方法(第2部分) 提升股票收益的三種方法(第2部分)

    在本文章的第一部分,我們探討了以股息收益作為提升股票回報的第一種方法。 在以下第二部分,我們會討論其餘兩種方法。

  • 提升股票收益的三種方法(第1部分) 提升股票收益的三種方法(第1部分)

    深入探討三種可以提升股票收益,而又無需同時加注於市場最高危的領域的方法。

  • 八大投資「貼士」 八大投資「貼士」

    晨星被動型基金研究總監Ben Johnson分享其個人投資信念,並以八點作扼要說明 。

  • 歐洲ETF市場狀況 歐洲ETF市場狀況

    歐洲ETF市場發展迅速,過去十年錄得超過三倍增長。

  • 泡沫指數 泡沫指數

    晨星的John Rekenthaler指出,泡沫是「擁有價格上漲動力的投資項目」的另一說法,說不定本身值得設立一項專屬指數