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債券的回報前景有限

Morningstar ETF分析員Mike Rawson認為,繼2012年龐大的資金流入固定收益產品後,投資者可能不會在2013年看到債券價格大幅上升。

Jeremy Glaser 31/01/13

本文是對Morningstar ETF 分析員 Michael Rawson的視頻訪問文字筆錄的中文譯本。

Jeremy Glaser我們先來討論一下2012年美國基金的資金流向。2012年明顯呈強勢。有4,350億美金流入開放式互惠基金和交易所買賣基金(ETF),而再一次,其中很大部分流入固定收益產品。你能否探討一下債券基金的資金流入情況以及投資者為什麼看好債券基金?

Michael Rawson當然可以。如你所言,整體資金流入強勁,而其中流入固定收益產品的資金更見顯著。對此我們感到詫異,因為在2009年亦有強大的資金流入固定收益產品,但當時人們才剛剛走出金融危機,他們對投資股票仍有所憂慮,因此把錢投放於固定收益產品中是很理性的。然而在過去數年中,儘管股票市場看起來更有吸引力,流入固定收益產品的資金一直在增加。

就我們於固定收益產品市場所見,2012年流入較高風險的固定收益類別的資金特別強勁,其中包括新興市場債券、高收益債券以及多行業債券市場。銀行貸款類產品亦可見強勁的資金流入。此外,投資者願意承擔更高的存續期風險(duration risk),所以偏向年期較長的債券。由此可見,固定收益投資者較之前選用了更為進取的策略,固定收益市場起了一些細微的變化。

Jeremy Glaser在固定收益市場承擔如此高的風險是否一個理性的策略?投資者能否從中得到相對回報呢?

Michael Rawson參照2012年的數據,高風險投資者已經在去年獲得了不俗的回報。去年是高收益基金大豐收的一年,平均回報率在15%左右。但是我並不認為未來的升幅會如去年般厲害。所以如果投資者選擇這些高風險的固定收益產品,大有可能只是獲取與債券息率相近的回報,而非我們在去年所見的升幅那麼大。

我認為在2013年會有強勁的資金流入股票類別產品,因為固定收益產品的回報前景有限。當然,固定收益產品作為股票市場的避險產品,有對沖作用,應該在資產組合中佔一席位。雖然,它可在資產組合中起一定程度的穩定作用,但在孳息曲線已經急劇下行的情況下,我並不認為債券市場中的高風險類別還會有跟去年一樣的強勁的升幅。

Jeremy Glaser現在我們來討論一下股票。標普500在2012年上升了16%,但投資者仍然迴避股票類別產品。有什麼原因呢?

Michael Rawson正如你剛才提到,股票市場在2012年非常強勁,標普500上升了16%。但是投資者仍然不願承擔太多股票風險。我認為去年股市中的兩個亮點是環球新興市場方面有強勁的資金流入,以及被動型投資工具──ETF和指數基金,再次吸引強勁的資金流入。事實上,投資者明顯在賣出主動型管理基金以及買入指數型基金。

我認為2013年可能會是資金流入股票產品的一年。投資者雖然在某程度上迴避將新資金注入股票市場,但有見股票市場持續增長,這代表他們並未已經完全放棄股票投資。投資者仍然持有很大比例的股票資產。當股票價格上升時,投資於股票的亦會相應上升。換言之,投資者只是不再投入新資金於股票市場,股票仍然在他們所持資產中佔有很大的比重。

觀察過去十年的趨勢,我看到一個有趣的現象:十年前,美國投資者的資產組合中股票佔了50%,之後急劇下降,直到現在固定收益資產構成了投資組合的大部分。如果我們考慮到未來的通脹壓力,由於固定收益資產通常沒有很好的抗通脹力,這種配置會給投資者帶來一個很高的風險。相反股票資產卻可以,尤其是在通脹飆升的時期,長期而言可起到更好的抗通脹能力,。

Jeremy GlaserMike,非常感謝你今天的分享。

Michael Rawson謝謝你,Jeremy。

 
Michael Rawson 為 Morningstar ETF 分析員

Jeremy Glaser Morningstar 美國網站市場編輯

 

 

作者簡介

 

Michael Rawson, CFA為Morningstar的ETF分析員。