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環球和美國ETF趨勢:4萬億美元、4點子費用率和4倍槓桿ETF

Morningstar的Ben Johnson指出由ETF資產規模反映的ETF行業發展的里程碑、如何在價格戰中保持智慧、以及產品開發如何變得瘋狂。

Ben Johnson, CFA 01/06/17

 

Christine Benz你好,我是Morningstar的Christine Benz。環球ETF的資產規模剛剛超過4萬億美元。今天我邀請到Morningstar環球ETF研究總監Ben Johnson到來,與我們分享對ETF行業種種發展的看法。

Ben,感謝你到來。

Ben Johnson感謝你的邀請,Christine。

BenzBen,我們見證了一個重要的里程碑。ETF的資產規模在過去10年迅速擴大,剛剛更超越了4萬億水平。你認為背後的原因是甚麼?

Johnson我認為這就像許多其他里程碑,事實上並沒有甚麼影響力。譬如在道瓊斯指數升穿20,000點時,並沒有一紮汽球從天而降去慶賀那一刻,投資者也不會頓時成了百萬富翁。不過,我們或許正好藉著這時機回顧一下ETF市場到底走了多遠,才來到今天的里程碑。

在接近25年前,我們在多倫多看見首隻規模非常小的ETF上市......

Benz是哪隻?

JohnsonToronto Participation Share——那就是全球首隻ETF。時至今日,世界各地已有由300多間基金公司推出近7,000隻ETF,在環球近60個國家上市。交易所買賣產品本來只是一種技術,一種包裝投資策略和將其交到投資者手上的新技術,我們卻幾乎能在所有市場觀察到其發揮的作用——其中最重要的,是將由只有機構投資者才可享有的低費用率惠及到普通投資者。投資ETF的金額亦與投資單一股票無異。這對個人投資者顯然是好事。

Benz它甚至對主動基金帶來減價的壓力。主動基金的市場佔有率持續被ETF蠶食,不少主動基金亦相應下調了費用吧?

Johnson不錯。我們看見投資者選擇ETF而放棄了許多相對高收費的基金和主動基金。而事實上,那些主動基金本來就有不少是跟隨基準投資的,它們收取主動基金水平的費用,卻只能帶來被動基金水平甚至更差的表現。所以,我們不只在ETF的領域和表現能夠看見ETF的好處,它的存在推動了許多關於主動管理投資的發展,都是造福廣泛投資領域的。

Benz你亦提到ETF產品迅速發展。不過,現時的資產並不分散,只是集中於少數ETF。

Johnson:以今天的美國ETF市場為例,如果你將目前約2,000隻上市ETF按規模排列,你會發現首100隻ETF的規模已佔了整體的四分之三。除此之外,它們亦獲得過去3年所有新資金流入的四分之三。這前100大ETF中,幾乎所有都是追蹤廣泛市場的指數,而大部份是市值加權的指數。它們的平均收費明顯低於其餘1,900多隻ETF。儘管在很多情況下,類似的集中可能會引起一些憂慮,但我認為上述情況是正面的,因為這反映投資者普遍偏好最廣泛分散和最便宜的選擇。雖然他們未必是以最理想的方式使用這些ETF,但至少他們懂得選擇較好的產品。

Benz這些好消息。我們今天談論的消息都圍繞著數字4。ETF總資產達到4萬億美元。Vanguard Total Stock Market Index Fund(在美國上市)下調其費用比率4個點子。讓我們來談一談大型ETF公司的減價戰。現在領航的費用水平已低至4個點子。

Johnson:4個點子(在下調4個點子後),那的確是很低的水平,但不是最低。市場上有兩隻ETF:iShares S&P Core Total Stock Market ETF(ITOT、在美國上市)和Schwab US Broad Market ETF (SCHB、在美國上市)的收費均為3個點子。當然,假設你投資10,000元,3個點子和4個點子收費水平每年也只是1元的差別。

所以,隨著費用水平愈接近下限(理論上為零),投資者在挑選產品時,更重要的是考慮個人情況和喜好,因為節省一元兩塊對長綫投資者來說並沒有太大意義。

也就是說,投資者應否因為費用而改為投資另一個基金系列,或選用另一個經紀?大概不。投資者又應否因此將部份新增的儲蓄或投資投放於這些減價的基金?可能應該,又可能不應該。因此投資者應該一併考慮許多其他因素,例如稅務。相比如何節省一元兩塊,面對這些愈來愈商品化的基金,我相信投資者有更多需要考慮的地方。

Benz但如果是另一個情況,譬如說我現在持有一隻收費25個點子的指數基金,而我看到市場上有一些同類的ETF收費只是3個或4個點子,這樣切換就比較合理吧?

Johnson:這種切換的確比較有意義。但同樣地,我們還是要了解這切換的過程會否引申其他改變。所以,請評估你的個人情況,這種切換除了減低收費會否增加潛在收益?這個基金在納稅戶口還是延税戶口?簡單來說,就是切勿因小失大。

Benz明白。剛才我們討論的兩個消息都是非常正面的。ETF下調收費,令投資者獲得更多投資機會和減低支出。而下一個題目,是美國證監會批准了一隻4倍槓桿ETF上市。我猜這是你不會太喜歡的發展。

Johnson這只是最新的例子,Christine。事實上,ETF的產品發展已經失控了一段時間。在過去幾年,我們看過兩隻餐廳ETF、一隻癡肥ETF、威士忌ETF上市。市場還幾乎有一隻比特幣ETF...

Benz大麻ETF,對嗎?在加拿大。

Johnson大麻ETF,對。不過,正如我早前提到,大部份投資者都聰明地將其辛苦賺來的錢放於廉價、多元化而且非常有用的核心投資組合。而絕大部份的基金公司推出的,亦是這種非常有用和便宜的產品。投資者並沒理會那些離經背道的產品,而專注於自己可以控制的事,譬如是投資組合的多元化水平,以及費用水平。我們看到的數據都指出,投資者把挑選ETF的工作做得相當出色,其中的兩大原則就是:保持簡單、保持廉價。

Benz既然投資者傾向不會選擇4倍槓桿這類型的產品。基金公司推出這類產品的目的是甚麼?希望吸引資產?

Johnson我認為基金公司推出大部份小眾產品都是為了這目的。基金公司將產品發展一步步推進,現在市場有3倍槓桿的,我們就推出4倍的。這類產品是有市場的,這類市場規模非常小,對象是非常成熟而且旨在捕捉機遇的投資者。一般投資者難以理解這些產品的實際操作,所以,容許它們與其他廉價和簡單的ETF在同一交易所上市,可能會造成潛在的危險,令一些不了解箇中分別的新手投資者錯誤地使用了這些產品,傷害自己的財富。

Benz謝謝你的見解,Ben。很高興今天你能在這裡。

Johnson謝謝你的邀請。

Benz謝謝收看。我是Morningstar.com的Christine Benz。

作者簡介 Ben Johnson, CFA

Ben Johnson, CFA  

Ben Johnson, CFA Morningstar環球被動型基金研究總監