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ETF交易的5個竅門

不要忘了ETF中「ET」的意思。

Ben Johnson, CFA 12/06/15

一些投資者對ETF中的「ET」並不上心,沒有理解或體會這兩個字母代表甚麼,或是一隻基金可以像股票般在交易所買賣的意義。不論市場好壞,許多大型ETF的市場買賣價在大部份市場狀況下都會在其淨資產值的狹窄範圍內,亦令愈來愈多人視這些基金的交易所買賣性質為理所當然。不過,從流動性的角度來看,並不是所有ETF都是一樣的,投資者亦不應視ETF的流動性為必然。此外,支持ETF生態系統的市場機制曾出現過不同程度的波折,如美國2010年的「閃電崩盤」(flash crash)。這些慘痛的事件提醒投資者在買賣ETF時應審慎行事。以下是我們提出ETF交易的5個竅門。

1)使用限價盤(limit order)。
如果我只能提供一個竅門,一定是這個——交易ETF時使用限價盤。投資者傾向使用時間為重而價格為次的市價買賣盤(market order),務求盡快執行交易。假如是大規模、流動性高而與其成份證券同時買賣的ETF,如SPDR S&P 500(SPY,在美國上市),使用市價買賣盤很大機會能讓投資者迅速以一個好價執行交易。不過,在美國上市的1,700多隻交易所買賣產品中,大多數的規模及流動性都比不上SPY及其同類,也未必能與其成份證券同時買賣。

在所有情況下,使用限價盤都是很好的做法。限價盤可以確保投資者以有利的價格執行交易,限價買盤讓投資者以低於或相等於限價的價格買入,限價賣盤讓投資者以高於或相等於限價的價格賣出。使用限價單的潛在成本是甚麼?時間和未能成交。也就是說,使用限價盤交易可能會比使用市價買賣盤的時間長,或者是時限到了但交易未能執行。投資者應該權衡這些成本與使用市價買賣盤買賣流動性低的ETF時證券莊家擷取的有關費用。

2)嘗試在相關市場的交易時段時進行交易。
如果你買賣的ETF會投資於在其他交易所上市的證券,你應該在那些證券所屬市場仍在交易時買賣該ETF。例如,當你要買賣一隻在香港上市而涉足日本股票的ETF,早上和午後會是較好的交易時段,因為那時日本市場仍在交易。在這些重疊的交易時間內,投資組合的股票仍在日本實時交易,因此證券莊家較容易將ETF的價格與其淨資產值保持一致。日本股市收市後,證券莊家便要依靠其他市場的波幅來設定價格,可靠性因此較低。當然,也有一些亞洲上市ETF是追蹤與亞洲交易時段毫無重疊的股市,例如美國股市。

3)不要在接近開市或收市時買賣。
投資者最好避免在剛開市時交易ETF:在早上,ETF可能需要一段時間才能「喚醒」。因為種種原因,即使開市後,我們仍可能需要等上一段時間(假設組合內所有證券都在同一市場買賣),才看見投資組合內的所有證券開始買賣。在所有證券開始交易前,證券莊家可能會擴大買賣差價以補償價格的不確定性。

投資者亦應避免在接近收市時交易ETF。在接近全日收市時,很多證券莊家都會對市場卻步,避免在收市前走向風險。在這個時候,由於市場上積極報價減少,利差可能擴大。

基於上述考慮,我們建議投資者在開市收市的前後30分鐘避免買賣ETF。而買賣的話亦應小心及留意買賣差價。

4)進行大交易時,致電你的朋友。
在進行一個金額龐大的ETF交易前,投資者應先尋找專業人士幫助。我們難以簡單定義甚麼是大額交易,但一般認為當交易額佔ETF的平均每日成交量20%或佔其資產值超過1%時,便可視為大額交易。在這種情況下,投資者花點時間和ETF發行商的資本市場團隊代表或是證券莊家溝通,有機會省回大筆執行費用。

5)如果你不認同即日流動資金的價值,購買互惠基金。
ETF並非適合每一個人。正如我的同事Alex Bryan和Mike Rawson在The Cost of Owning ETFs and Index Mutual Funds(持有ETF和指數基金的成本)的研究指出,要在追蹤同一指數的ETF抑或指數基金之間選擇,很多時候只是取決於個人喜好和狀況。如果你不認同ETF即日流動性的價值,亦不需要在一日內進行多次買賣,那麼追蹤同一指數的互惠基金可能是更好的選擇

作者簡介 Ben Johnson, CFA

Ben Johnson, CFA  

Ben Johnson, CFA Morningstar環球被動型基金研究總監