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投資成功並沒有捷徑(第2部分)

能擊敗市場固然是好事,但那並不是投資成功的必要條件。

Alex Bryan, CFA 11/04/19

在文章第1部分,我們談及投資哲學。以下我們將繼續探索投資成功之道

專注於你能控制的事情

能擊敗市場固然是好事,但那並不是投資成功的必要條件。事實上,擊敗市場並非投資者首要擔心的事。即使是最好的投資策略也有可能經歷表現不佳的時期,而投資者通常無計可施。專注於你可以控制的事情顯得更為重要,包括:費用、稅務效率、多元化、投資組合中的風險,以及你的投資行為。

控制風險是投資成功的第一步。永遠不要承受超越你可承受的風險水平,也不要單信直覺。當市場升勢持續,會使人以為自己能承受更高風險,到市場逆轉時後悔不已。所以,在買入股票之前,先回顧一下你在市場低迷時的行為表現。如果你賣出股票,但又在市場反彈時重新買入,那麼你可能應考慮建立一個較保守的投資組合,即持有較多債券,較少股票,或持有防守性較強的股票及債券。

無論你採用哪種風險控制策略,最重要還是堅持同一種策略。如果我們不夠堅定,便很容易在股價下跌後的熊市時冒太少風險,卻在牛市時冒太大風險。說易行難。不確定性是恒常的。最好的防守策略是在跌市前做好準備並把組合多元化。這樣可以更易保持投資,並享受複合效應的好處。

你可預期甚麼

我們看長線,避免倉促下市場決定,因為很難長期保持正確(而且下錯決定的成本可以很大)。這意味著當利率上升時,我們不會建議你賣出長期債券。相反,我們可能會指出風險,並建議一些更好的選擇來減輕風險。

專注長線也指我們不會經常改變我們喜歡的投資理念。縱使因應市場消息進行投資是一件很吸引的事,但因應市場變化來改變投資組合並不是謹慎的行為。這是一個違反直覺的想法,也是我六年前未建立的觀點。惟當我愈學愈多,我愈相信有時最好的行為就是不作出任何行為。當你聽到聯儲局要做甚麼,關稅帶來甚麼影響,或其他新聞消息時,可能已經「蘇州過後無艇搭」了 — 市場價格大多已反映消息。要在人人都知道的消息中提高回報是一件很難的事。

看看圖1。因應新聞進行投資對長期回報並沒有幫助。平日的新聞很少影響長線回報。影響長線回報最重要的因素是利率和投資者需要的風險溢價。價格反映市場對未來的判斷,但當然,無人能肯定未來。市場消息難以估計。如果事實出來比預期好,風險資產如股票便會跑出;相反,它們的回報很可能令人失望。長線來說,正反兩面的影響多數會互相抵銷,讓承擔多元化風險的投資者得到合理補償。

不過,這也不表示不可能為組合作技術調整。有時候,承擔風險,以及承擔市場上某方面的風險,是一件有利的事。估值非常關鍵。但如你要作技術調整,最好是有系統地進行,專注重要的事情,例如估值及動量。

作者簡介 Alex Bryan, CFA

Alex Bryan, CFA  

Alex Bryan, CFA Morningstar的被動策略研究總監。